信用债风波后市投资趋势评测

核心提示:拥有国资背景及AAA评级的永煤控股,其10亿超短融债券违约消息令市场恐慌情绪发酵。同时,投资界密切关注着信用债的行业投资趋势。

拥有国资背景及AAA评级的永煤控股,其10亿超短融债券违约消息令市场恐慌情绪发酵。同时,投资界密切关注着信用债的行业投资趋势。

牵一发而动全身,信用债市场价格暴跌,有11只信用债的价格在上周腰斩,个别债券一度跌至10元之下。债市也在波澜中不断调整,部分债券基金净值滑坡。同花顺Ifind数据显示,有31只(A、B、C类分开计算)债基上周的净值跌幅超过2%。其中华泰紫金丰益中短债发起A和C的跌幅均超10%。

华泰资管受伤最重

华泰(上海)资管旗下债基成为这波信用债风波中的最大受伤者,跌幅前20的债基中,有9只来自华泰(上海)资管。除了上述提到的华泰紫金丰益中短债发起A和C之外,华泰紫金丰利中短债发起C和A的跌幅也都超过7%。

上述几只基金的三季报显示,均重仓了13平煤债。该债券公允价值占基金资产净值比例超过5%,受到永煤违约事件的拖累,13平煤债11月11日-12日两个交易日累计下跌22.47%,盘中最低价一度跌至76元/张。

人保资产本次也不幸踩雷,人保鑫瑞中短债债券C和A上周的跌幅都超过3%。而人保资产近年已多次中招。

去年末,北大方正开始出现债务违约,人保资产旗下8只公募基金产品不幸中招,其中包括人保纯债一年定期开放债券基金、人保福睿18个月定期开放债券基金、人保福泽纯债一年定期开放债券基金、人保双利优选混合型基金、人保鑫利回报债券基金、人保鑫盛纯债债券基金等,合计债权规模超过9000万。由于净值回撤较大,持有人纷纷赎回,导致基金份额持有人数不足,部分产品最终被清盘。

银华基金邹维娜认为,受近期信用风险事件影响,债券市场出现一定调整。特别是其中部分事件超出了市场预期,对市场情绪产生明显冲击,债券收益率出现一定上行。过去一周期间(11月6日-11月13日),1年、5年、10年期国开债收益率分别上行9.6BP、5.2BP、4BP至2.94%、3.47%、3.71%;1年、3年、5年AAA中票收益率分别上行16.9BP、16.2BP、12BP至3.43%、3.80%、4.07%;1年、3年、5年AA中票收益率分别上行19.9BP、15.2BP、13BP至3.72%、4.13%、4.63%。

短期来看,信用风险事件对市场构成一定扰动。邹维娜认为,其一,近期信用风险事件引发的市场担忧情绪超过了相关发行主体本身,扩散为对部分行业、地域乃至弱资质地方国企属性信用债的担忧,影响范围较大。其二,受投资者情绪趋于谨慎的影响,信用债一级市场融资难度有所加大,取消发行、延期发行的数量增多。其三,在谨慎情绪之下,部分市场机构收紧质押融资标准,一些资管产品可能遇到赎回,加剧了流动性摩擦,导致利率债和中高资质信用债价格也受到影响。随着市场逐渐消化事件冲击,短期市场扰动或已基本告一段落。11月16日银行间市场资金面明显好转,利率债和好资质公司债收益率走势大体企稳。

年内违约规模逼近1100亿

“不幸踩雷,最近公司压力比较大。已经派人到实地调研了解情况,看看具体为什么违约,能不能找到解决方案,会向发行人表达按时偿债的诉求。公司内部也开了紧急会议,对持仓债券进行排查,收紧入库标准。进一步加深信用分层。但这次确实太突然了,毕竟是地方国资企业,再加上AAA评级,防不胜防呀。”华南一家公司市场负责人林云(化名)对21世纪经济报道记者表示。

更让林云担忧的是,信用债市场在风声鹤唳的环境下,部分净值类产品可能会陷入“下跌-赎回-抛售-继续下跌”恶性循环,公司虽然已经采取了措施,但是最终是否能够被市场认可,现在还是未知数。

华东一家基金公司的负责人对21世纪经济报道记者表示,信用债危机出现之后,公司已经排查了债券池,明确要求煤炭、化工、钢铁等行业的债券,暂时不纳入,观望为主。

虽然信用市场暴跌,但机构并不认为,信用债市场就此会出现信用风险。邹维娜认为,上周的暴跌,存在情绪的原因。从中长期来看,近期事件对我国债券市场长远发展并非坏事。2018年债券市场信用风险开始进入集中释放期以来,信用债已有市场化定价的趋势。但由于信息不对称、国企“信仰”仍存、“AAA”评级企业泛滥等现象存在,部分信用债定价仍有不合理之处。近期事件后,投资者对于信用风险的重视程度必然会显著提升,信用研究体系也可能随之变化,盲目信用下沉的投资者或将趋于减少。未来的信用风险定价有望更为市场化,而公募基金等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。

根据同花顺Ifind数据显示,截至11月16日,今年以来已经有52家企业,136只债券违约,违约规模1094亿元,15天房PPN001是单只违约规模最大的债券,达到33.37亿,违约规模超过30亿的债券,为5只。


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