瞄准万亿级僵尸基金市场:深创投成立百亿规模S基金

根据光尘顾问保守测算,境内15%的市场资金规模,在2022年将处于僵化的状态,这一数万亿的市场规模,都需要S基金(Secondary Fund,私募股权二级市场基金)负责积极处理。

然而,在国内,S基金处于市场摸索阶段,募集数量和募集规模都不及国外十分之一。

2010年以来,以盛世投资、歌斐资产、宜信财富为代表的市场化母基金成为国内PE二级市场的首批尝鲜者。盛世投资从2011年开始布局二手份额业务,到2019年3月共完成近20笔交易;歌斐资产从2013年至今发起了第一期规模为5.6亿元的“S基金”,至今已经累积发行了5期S基金;宜信财富在2017年发起成立了首只私募股权二手份额人民币母基金,现同时管理着人民币和美元二手份额母基金。

不少机构也在积极筹备S基金,深创投就是其一。2019年4月,深创投董事长倪泽望称,深创投正在募集一只100亿规模的S基金。至今,正式官宣。

12月10日下午,在2019年私募股权二级市场珠海论坛暨深创投S基金成立发布会上,目标规模100亿元的深圳市创新投资集团(简称“深创投”)S基金宣告成立。

深创投S基金即广东红土和裕股权投资基金(有限合伙),基金于2019年10月16日在珠海横琴新区注册,目标规模100亿元,预计首期规模约50亿元,深创投和格力集团为基石投资人。基金将以私募股权基金的LP份额或投资组合为主要投资对象,为私募股权市场的流动性、投资配置多元化以及风险管理提供支持。

PE二级市场的系统性机会已来临

深创投董事长倪泽望在致辞中认为,中国发展私募股权二级市场的系统性机会已来临。一是,中国的股权市场管理资本量已接近11万亿,具备强大的二级交易基础;二是,海量的存量项目寻求退出机会;三是,大批基金到期,清算迫在眉睫;四是,LP的多样需求进一步催生私募股权二级交易。

他表示,发展私募股权二级市场是完善中国股权投资生态的重要一环,能够实现包括GP、LP等在内的参与方合作共赢。从募资端看,S基金将成为许多“断供”基金的稳定器;从退出端看,私募股权二级市场是金融供给侧改革的有益探索,将增加私募股权市场的流动性。

他号召各方携手推动私募股权二级市场发展,包括促进私募股权一级市场进一步规范发展、促进投资人特别是LP的投资理念转变,各参与方共同探讨交易模式、估值模型、规范标准,一批机构先行先试、活跃市场并引领行业方向等。

他表示,深创投正致力于打造一个以创业投资为核心的大平台,即以深创投为平台主导方,深度连接和融合LP、GP、创业企业三个核心参与方,同时纳入多个战略参与方,最终成为创业企业链接和服务中心、创投资金和人才聚集中心、创投信息分享和交易达成中心。希望S基金成为平台的重要纽带之一,携手各方共同为创业企业和LP创造价值。

完善私募股权生态服务实体经济

发布会上,深创投副总裁刘波介绍了S基金设立的相关情况。他表示,四项优势奠定了深创投做好S基金的信心:一是深创投有丰富的母基金管理经验。目前,深创投管理着7支政府引导母基金,规模合计1370亿元;深创投及所管理母基金参股的基金超过350只,涉及的LP数量超过2500个;在母基金运作过程中,深创投与众多GP建立了良好关系。二是S基金交易的信息优势。通过对母基金的管理,深创投能够很好地追踪底层资产,这对S基金的项目评估、交易执行有重要作用。此外,深创投丰富的创投经验和投资案例,以及专业的投资和风控团队,也将为高效完成复杂的私募股权二级市场交易提供保障。

他表示,深创投S基金的短期目标是积极挖掘交易机会,包括与各家机构建立联系、对接需求,带动投资项目落地珠海,以及打造平台,使S基金成为全国主要GP、LP、母基金等相关机构的连接器和交易中心,实现多方共赢。

S基金的中长期目标主要有三个:一是,建立私募股权二级市场交易所。将私募股权二级交易标准化,通过交易要素拆分、结构化安排等操作,设计出标准化产品,再将标准化产品在私募股权二级市场交易所进行交易,吸引更多的机构、投资人参与其中。

二是,破解行业难题。募资难的核心问题是投资机构不能给投资人带来预期收益,不能创造绝对收益。希望通过S基金的运作,不仅选出优秀的机构,更要选出优秀的管理团队,创造有竞争力的回报,从根本上破解募资难、投资难问题,进而使VC/PE机构能够更好地服务于实体经济。

三是,探索估值体系。目前,卖方、买方、第三方都会进行估值,但缺乏统一的估值体系。希望S基金能够探索出一套有市场影响力和公信力的估值体系、估值方法,为行业发展提供借鉴。

有行业人士对21世纪经济报道记者坦言,建立私募股权二级市场交易所在行业呼声很高,但基金的接受程度和可行性方面则有待商榷。“本身更被视为‘隐私’的二手份额转让,通过公开市场交易是否可行?”

该认识表示:一方面,S基金对团队的能力要求高,除了需要团队对portfolio中不同行业、不同阶段的项目有较强的判断能力,还需要拥有覆盖足够广泛的GP资源、LP资源,建立良好的份额来源渠道。另一方面,与一级市场投资相比,S基金在交易模式、尽职调查、估值定价、交易程序、交易文件、各方权利义务方面都更加复杂。而国内S基金专业管理人才相对缺乏,对S基金市场的发展形成一定的制约。而这些都是深创投即将面临的挑战。