民航发展基金减半征收,航空股开盘涨停

4月3日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,其中明确自7月1日起,民航发展基金征收标准降低一半。

消息一出,东方航空和南方航空美股大涨,截至收盘涨幅分别达15.62%和12.98%。而4月4日国航、东航、南航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空和海航控股等开盘涨停。

降费利好

民航发展基金由原民航机场管理建设费和原民航基础设施建设基金合并而成,是国家为统筹机场建设经费向旅客及航空公司征收的费用,其中旅客端按旅客数量征收,国内航班每人征收50元,国际航班每人征收90元(70元民航发展基金+20元旅游发展基金,外交护照旅客、12岁以下旅客、国内支线航班旅客免征);航空公司端则根据飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。 

以已披露2018年财报的三大航为例,2018年中国国航、南方航空、东方航空民航发展基金成本分别为23亿、29.4亿、22.35亿,占利润总额的比重分别为23%、65.5%、57.8%,降费对税前利润的增厚效应显著。

天风证券交通运输团队点评称,对于航司而言,旅客购买机票支付的民航发展基金不记作收入,上缴国家,成本端则要负担民航发展基金成本。航空公司端民航发展基金费率减半,对航空公司构成重大利好。

天风交运团队指出,如费率减半,国航、南航、东航、春秋、吉祥2018年成本降幅分别为11.5亿、14.7亿、11.2亿,1.7亿、1.72亿,对应Wind19年一致预期利润总额的7.3%、11.9%、10.0%、7.0%、7.0%。 

航司盈利能力或将改善

三大航在2018年净资产收益率同比都有下滑,国航从2017年的9.34%下降到2018年的8.18%,东航从2017年的12.67%大幅下降到2018年的4.98%,南航从2017年的12.75%大幅下降至2018年5.21%。

从归属于上市公司股东的扣非净利润来看,2018年国航、东航、南航分别为66.2亿元、19.34亿元和23.42亿元。票价水平来看,2018年国航、东航、南航的客公里收益分别为0.546元、0.538元和0.494元。

天风交运团队表示,波音737MAX机型全球停飞,目前我国停场B737MAX机型飞机近百架,占2018年底客机机队体量的2.8%,预计年内交付我国的B737MAX8飞机将超过100架,对应年内我国航空公司引进飞机数量的超20%或2018年底客机体量的超2.9%,二者加总后续或将带来5%以上的客机供给缺口。

“考虑到夏秋季核心市场时刻资源依旧偏紧,因此我们认为航空公司更可能通过转移三四线市场运力的方式去满足一二线市场的刚性需求,改善供需结构,叠加票价改革不断突破,价格向上的弹性将随着硬件层面的供给刚性限制持续释放。 ”天风交运团队表示,随着硬件层面的刚性限制带来的供给缺口不断发酵,价格酝酿向上弹性,而飞机停场涉及的固定成本占航空公司营业成本的比重较低,因此从收入成本的角度,航空公司的盈利能力将持续改善。