美联储“鸽声”嘹亮:今年不加息,9月结束缩表,下调2019年经济预期!

北京时间3月21日凌晨,为期两天的FOMC议息会结束,美联储3月份如期不加息,并暗示2019年不会再加息。缩减资产负债表的时间表出炉,美联储将从5月起放缓步伐,并在今年9月底结束缩表。同时,美联储将2019年的经济预期从2.3%下调至2.1%。

会议声明公布之后,美元指数延续弱势,一度大跌至95.8;美股三大指数明显反弹,一度由跌转涨,但受银行股大跌拖累,标普500指数最终仍然收跌0.29%,科技股为主的纳斯达克指数收涨0.07%,道琼斯工业指数收跌0.55%。10年期美债利率明显回落至2.53%,2年期美债利率也降至2.4%。

美联储去年12月曾预计2019年仍有2次加息,投资者一度对货币政策的持续收紧感到十分忧虑。经历了去年底金融市场的大幅波动后,美联储从今年1月向“鸽派”立场进行了明显转变,美股年初以来也明显反弹。此次会议声明之后,美联储重申,当前经济数据难以判断货币政策走势,最好继续保持“耐心”。

点阵图暗示今年不加息

美联储每隔三个月更新一次点阵图,给出对联邦基金利率的预估预期。在最新公布的3月点阵图中,美联储委员们预测2019年底前联邦基准利率为2.4%,暗示着2019年加息概率降至零,2020年预测加息1次。然而,在去年12月的点阵图中,美联储预测2019年加息2次,2020年加息1次。

会议声明公布后,芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示,交易员平均预测年内降息的概率上升,从23.9%升至34.4%。

经济数据同时下调。美联储将2019年经济增速预期从2.3%下调至2.1%,将2020年经济增速预测下调0.1个百分点至1.9%。失业率预测上调0.2个百分点至3.7%,PCE通胀预测下调0.1个百分点至1.9%,维持核心PCE通胀预测2%不变。会议声明指出,自1月底的议息会议以来,美国劳动力市场保持“强劲”但经济活动增长较去年四季度有所放缓。

在随后的新闻发布会上,鲍威尔向记者表示,欧洲经济已大幅放缓,中国经济也在放缓。虽然他对美国经济增长没有那么多担忧,但他仍然认为,世界其他地区经济放缓可能会影响到美国。“全球经济增长疲软可能成为我们经济的逆风,”他说。

缩表9月结束,5月起放慢步伐

备受市场关注的缩表结束时间表出炉。从今年5月起,美联储将逐步放缓缩表步伐,每月削减国债资产的上限从300亿美元降至150亿美元,维持每月200亿美元抵押贷款支持证券(MBS)资产的削减上限,但从10月起到期的MBS本金将转投入购买国债资产。受此影响,10年期美债利率明显回落至2.53%,2年期美债利率也降至2.4%。

与市场预期基本一致,美联储预计9月底结束缩表。自2017年10月启动缩表进程以来,美联储已削减超过4981亿美元资产。美联储预计,到今年底资产负债表余额占GDP总量将从2014年的25%降至17%,规模将从当前的3.79万亿缩窄至约3.5万亿美元(最高峰时为4.25万亿)。鲍威尔还强调,利率工具,而非缩表,才是美联储主要货币政策工具。

对资产价格有何影响?

美联储上述调整对资产价格有何影响呢?中金海外策略分析认为,从短期对资产价格潜在影响的角度来看,相比政策的实际变化,预期的计入程度和差异可能更为重要。

从这个意义来看,中金海外策略认为,此次会议传递的比预期更为鸽派的信号无疑对风险资产是友好的:1)美联储传递更为鸽派的信号和宽松的流动性环境有助于支撑甚至提振估值;2)因此带来的美元和美债利率回落也有望使得新兴市场受益,缓解近期部分新兴市场资金流出和汇率贬值的压力;3)不过从板块层面,利率的回落会使银行相对受损,相反成长股板块可能更为受益。

兴业证券宏观分析师王涵指出,鉴于12月议息会议美联储鸽派不及预期后美股向负面剧烈调整,此次美联储加息预期向市场预期的快速收敛显然不乏安抚意味。但即便如此,对于当前美股而言,美联储全面转鸽,短期看来是利多出尽的情形,后续走势需要关注盈利情况。与此同时,即使美联储放缓货币正常化步伐,美股仍然可能遭受冲击。过去几年内,流入美国资金不少是基于美元升值的逻辑。在当前欧元区尚未明确进一步宽松的背景下,美国紧缩速度的放缓将有资金外流的风险。因此,兴业证券持续认为,美股仍然有波动上升的风险。