强监管后迎“喘息”机会 中小游戏公司加速赴港IPO

核心提示:经历低谷之后,游戏行业正在加速向资本市场冲刺。

经历低谷之后,游戏行业正在加速向资本市场冲刺。

12月12日,心动网络在通过港交所聆讯后,将正式挂牌上市。这也是继中手游、创梦天地之后,又一家转战港股市场的游戏公司。在此之前,心动网络曾于2015年在新三板挂牌。以其在新三板摘牌前的最后交易日(2018年9月27日)收市价计算,心动网络的市值为31.063亿元人民币。预计在此次上市后,市值约为57亿港元。

目前,心动网络旗下运营包括《仙境传说M》《少女前线》《香肠派对》等游戏,并拥有国内最大的游戏社区TapTap。相比于投资人对消费类概念股的热捧,游戏行业明显遇冷。截至12月11日16点,中手游股价2.90元,逼近其上市发行价格,总市值仅为67.57亿港元。行业估值和业绩不佳的背后,是行业面临的强监管风险。

2018年3月至12月,国家新闻出版广电总局曾暂停电子游戏新版号审批,政策收紧导致中国游戏市场增长大幅放缓。作为全球最大游戏公司,腾讯2018年市值一度从高位缩水超过四成。自今年游戏版号恢复审批以来,相继有玩友时代、指尖悦动、第七大道、创梦天地、禅游科技和家乡互动等中小游戏厂商在港上市,目前在港股排队的还有九尊互娱、中至科技等公司。

“新三板不是证券化的好选择,与港股的估值相比差很多。目前应该是心动网络最好的时机,可以有爆款游戏带来的流水,以及社区效应带来的用户故事可以讲。游戏公司要等到第二个爆款再出来,也是很难的事情。”Gamer联合创始人郑金条在接受21世纪经济报道记者采访时认为,港股上市同样也面临着一定的风险,即必须完全靠业绩和数字说话,而不是像国内A股热衷于炒作概念。

头部抢夺份额

心动网络招股书显示,公司2016年、2017年以及2018年总收入分别约为7.66亿元、13.44亿元、18.87亿元。对应的净利润分别为2500万元、1.21亿元、3.53亿元。

爆款游戏依然是营收的主心骨。2019年前5个月,来自五大网络游戏的收入分别占总收入的81.6%,前5%玩家贡献该游戏大部分充值流水。2018年,公司游戏收入同比增长26%,占比总收入的比例为84.4%,总金额约为15.92亿元。

另一方面,来自TapTap社区的收入在去年的增长超过两倍。IT桔子报道称,TapTap已先后完成三轮融资,最新一轮的战略投资的融资金额高达1.5亿人民币,投资方包括吉比特、心动游戏与飞鱼科技,心动游戏还领投了TAPTAP的天使轮。

因此,这项业务也被寄予较高期待,但社区也面临监管的巨大压力。2018年2月28日,公安部、文化部、全国“扫黄打非办”公布了河南郑州陈长阳传播淫秽物品案等7项网络游戏违法犯罪重大案件。其中,易玩(上海)网络科技有限公司因为旗下网站“TapTap”和App涉嫌非法出版活动,且涉及的非法出版物数量极大,情节恶劣,依法给予其停业整顿3个月、罚款31.86万元的行政处罚。

目前,TapTap主要的盈利来源仍然是广告,在游戏版号的审批恢复后,行业有望恢复到一个新的常态。公开数据显示,从今年年初到11月底,相关部门共发放1353个版号(含进口游戏),且自2019年6月按新申报要求审核以来,单月游戏版号发放数量在 100个左右。按此测算,预计2019年全年国产游戏获批版号数量在1500个左右,未来每年新增版号容量约1000个,与2017年全年近1万个游戏版号相比,供给端明显收缩。

财富证券分析师何颖认为,版号总量控制带来的供给端收缩,对市场规模增长的影响有限,主要基于两点原因:一是游戏产品头部化趋势明显,Top50的游戏贡献了70%的收入,而头部游戏大多为优质产品,过审概率较大,内容风险相对较小;另外,版号数量控制主要针对棋牌类游戏和大量换皮、蹭 IP的低品质游戏,这部分游戏对行业收入规模影响较小。

发力海外市场

曾经的游戏公司赚得盆满钵满的场景,已经不复再现。伽马数据显示,2019年上半年国内游戏市场规模为1163.1亿元,同比增长10.8%,去年同期的增速为5.2%。其中,移动游戏市场规模达到753.1亿元,同比增长18.8%,去年同期为12.9%。

这也透露出今年上半年的游戏行业整体正在回暖。但是,这并不表示游戏行业能快速回到期望的增长速度,毕竟用户的红利已经出现瓶颈。“现在整个行业都很难,一方面游戏拿不到版号审批,另外一方面用户的要求和审美水平也越来越高,对行业的研发和运营都提出了更高的要求。”一名游戏公司高层对21世纪经济报道记者坦言,一个用户每天花在互联网上的时间是恒定的,这意味着电商、游戏、直播、短视频都在抢他的时间,这个层面来看,游戏也面临着巨大的竞争。

以此前在香港上市的飞鱼科技为例,其2016-2019年上半年的营收分别为1.88亿、1.31亿、0.83亿和0.42亿,而其自2016年起已经亏损6.69亿元人民币。其中,2016年亏损1.51亿元、2017年亏损3.77亿、2018年亏损1.08亿,2019年上半年亏损3342万。其股价也从最高时期的超4港元跌至现在0.171港元。

对于游戏、文娱行业来说,持续打造爆款几乎是不可能的事。也正因为如此,投资也存在巨大的波动风险。和大部分游戏公司一样,心动网络面临部分游戏依赖性过高、收入结构不平衡的问题。招股说明书显示,2016年、2017年、2018年和2019年前五个月,五大网络游戏分别贡献同期游戏运营收入的90.9%、83.1%、75.6%和81.6%,贡献总营收的89.6%、77.5%、63.7%和67.4%。

如何在《仙境传说M》之外,寻找到新的爆发点,依然是该公司面临的挑战。一个明显的趋势是,在国内监管趋严后,游戏厂商都把目标瞄准了海外市场。有赖于《仙境传说M》的海外发展带动,心动网络在2016年、2017年、2018年和2019年前五个月,来自海外市场的游戏运营收入占游戏总收入的比例分别为2.1%、31.7%、61.5%和67.8%,海外市场重要性不断上升。

但相较于游戏龙头公司,其仍然存在着巨大的差距。App Annie发布的2019年11月中国发行商出海收入排行榜显示,心动网络游戏出海收入排名为27名,相比上个月下滑11名。2019年全年来看,心动网络排名基本都在20名以外,网易、腾讯、欢聚时代等龙头仍然占据榜单前列位置。

“二八”分化的背景下,中小型游戏公司出海是否还有机会?深诺集团COO 徐墨涵在接受21世纪经济报道记者采访时认为,每个国家的国情都不一样,比如印度、东南亚等国家可以分为几个梯度。不是每一款游戏都能完全覆盖到这些地方,越复杂的区域机会其实越多。“在国内有时候我们看一款游戏4年前很流行,可能会非常适合现在的缅甸,那儿的基建设施很像三年前的中国。反而像美国、欧洲竞争会比较大。”

在他看来,小型游戏公司也需要积累经验、资金再慢慢长大,这也是一个发展必经的过程。