韩国央行三年来首次降息

“这场雨”来得比预计的还早了一些。7月18日上午,韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至1.5%,这是该行去年11月25日加息25个基点以来首次调整利率水平,这也是该行三年以来首次降息。

这个决定有些出乎市场预料。路透此前的一份调查显示,市场预计该行大概率会在8月份降息;另外,在此前接受彭博调查的25位市场人士中,有10人预测此次会降息。

预计下半年还将降息

在利率决议过后的记者发布会上,韩国央行行长李柱烈表示,今年上半年,韩国的出口和国内投资比预期的还弱,金融市场亦出现了波动,目前韩国经济的复苏已到了需要进一步政策支持的阶段。

“韩国降息并不是全然出乎市场意料的,韩国是非常‘外向型’的经济,对于国际贸易和企业资本支出非常敏感。自从一年以前中美开始贸易磋商之时,贸易和企业资本支出都出现了放缓的迹象,在亚洲范围内,韩国又是深受影响的市场之一。”东方汇理资深亚洲股票基金经理Nicholas McConway对21世纪经济报道表示。

成也出口,败也出口。韩国是出口型经济体,出口历来在GDP中占一半左右。据韩国贸易协会、国际货币基金组织(IMF)等联合发布的数据显示,2017年韩国对外贸易依存度高达68.8%。其中,出口依存度近40%,在G20国家中排名第三,该指标越高即意味着越容易受到外部需求的影响。

而眼下随着全球贸易进入逆风期,韩国经济成为了一大“重灾区”,自去年12月以来,韩国出口已连续7个月出现下跌。

韩国数据一向被视为全球经济先行指标,今年韩国第一季度实际GDP环比下跌0.3%,远低于市场的中位预期增长0.3%。创下了2008年金融危机以来的最差表现,此前创下的最差表现是2008年下半年出现了季度负增长3.3%的情况。

韩国央行将增速放缓归因于出口。受贸易摩擦的影响,韩国第一季度的出口下跌了2.6%,抵消了私人消费的增长,尤其是包括LCD(液晶显示器)在内的电子产品和电子设备等,进而引发了连锁反应。第一季度由于机械和交通运输设备投资的下跌,设备投资在一季度下跌了10.8%。

而就在不久前,韩国经济又陡生一个新变量,即日韩关系恶化。

7月4日起,日本正式开始限制向韩国出口三种半导体和面板原材料,直击韩国的支柱产业——电子制造业,日本还拟在八月份将韩国剔除出出口管制的“白名单”。

韩国央行行长李柱烈在利率决议后的发布会上提到了该变量,他称日方的出口管制将对韩国的出口和经济带来负面影响。

但亦有市场人士认为,日韩贸易摩擦并不会演变成长期风险。

“日韩的问题积怨已久,但我认为这主要是政治问题,鉴于中美之间的状况,可能大家对于日韩关系的风险有些过虑了。一方面对于日本首相安倍晋三来说,正面临国内参院选举。其实日韩的风格都比较实用主义,看起来只是政客想借此机会赢得政治分数而已,更像是一场政治表演,并不见得局势会进一步升级。预计会通过外交渠道解决。对此,我们并不是很担心。”McConway说。

星展银行7月18日发布的评论指出,自从2018年4季度以来,韩国的出口就开始了周期性的放缓,现在又因为日韩出现矛盾激化,鉴于日韩贸易争端、全球科技产业疲软、全球需求不振和中美贸易摩擦等,下半年的韩国经济面临重重困难。

除了降息外,韩国央行还下调了对增速和通胀的预测,分别从2.5%下调至了2.2%,从1.1%下调至了0.7%。

市场有观点认为,韩央行对经济增速2.2%的预期未免太过乐观。星展银行分析称,要想实现2.2%的年增速,即意味着第二到第四季度的季度增速要达到3.5%,不过,包括出口、PMI和消费者信心等在内一系列经济指标在4月份好转之后,又开始恶化,并没有明确的迹象显示韩国经济在短期内会快速反弹。因此,该行预计韩国今年实际的GDP增速为2.1%,且风险趋向于下行。

目前市场分析认为,到今年年底,韩国央行预计还会降息一次。星展银行预计到今年四季度韩国央行基准利率会进一步下跌至1.25%。

短期内维持低配韩国市场

尽管对于日韩关系持谨慎乐观的看法,但McConway表示,将维持低配韩国市场。

“尽管目前估值水平偏低,但考虑到不利的宏观环境,加上偏负面的周期性因素,我们将继续低配韩国市场。”McConway说。

目前韩国综合股价指数(KOSPI)的估值为12倍左右。

“作为极为 ‘外向型’的经济,韩国对于国际贸易和企业资本支出非常敏感,另外科技产业比重很高,过去18个月以来,包括韩国、中国台湾在内的一些倚重电子科技业的市场,备受库存高企、需求下降等问题的困扰,我们原本预计下半年形势会有所好转,但鉴于近期需求、贸易和关税的发展,我们对于下半年的信心有所降低。低利率环境、科技产业仍面临不利等,韩国经济短期内缺乏外部刺激。”McConway说。

那么未来韩国市场合适的入场时机为何时?

“还是要等待全球贸易摩擦的迷雾散去之时,企业重启资本支出,预计届时会看到对韩国科技产品需求开始恢复,科技产业出现周期性的复苏。预计要在半年或更长一段时间后,考虑是否要加仓韩国市场。”McConway说。