美联储加息 中国央行未开展公开市场操作

美联储如期加息,9月27日凌晨,美联储宣布加息25个基点。随后全球多个央行紧跟美联储加息步伐。

市场开始关注中国央行的行动。9月27日,央行考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响,未开展公开市场操作。

这意味着市场仍不了解中国央行的态度。此前,央行曾连续15日暂停逆回购操作。

今年6月美联储加息后,中国央行并未跟进。此后,市场普遍预期央行会跟进美联储加息。不过至8月下旬时,预期开始出现分化,不跟随美联储加息的声音越来越强。

跟还是不跟?

所谓不加息,这里并非指调整存贷款基准利率,而是调整公开市场操作利率。分析人士普遍认为,由于调整存贷款基准利率影响较大及利率市场化等诸多因素,央行大概率不会采取此举。

兴业银行分析师郭于玮认为,在经济下行压力逐渐显现的情况下,9月央行追随美联储提高逆回购利率的可能性不大。

理由在于,从央行近期的公开市场操作和表态来看,央行似乎也并不希望市场利率中枢进一步抬升。对货币当局而言,目前合意的资金利率中枢可能在2.60%左右。而如果7天逆回购利率提高至2.60%,DR007中枢很可能突破上述水平。

郭于玮称,人民币汇率贬值压力是市场认为逆回购利率可能调升的重要原因。但需要注意的是,稳定美中利差并不等同于稳定美中政策利率之差。

历史数据显示,美中短期国债利差对人民币汇率有一定的领先性,因此稳定美中短期国债利差可能起到稳定汇率预期的作用。然而,与我国短期国债利率更为相关的,不是央行逆回购利率,而是3个月Shibor利率。同时,逆周期因子的推出也能够一定程度上缓解人民币汇率对于利差的过分依赖。

不过中信证券首席固收分析师明明认为,在美国加息的顶点已经出现、未来经济增速将出现下滑的状况下,当前国内央行小幅跟进美联储加息的概率较大。而且,离岸人民币央行票据的计划发行表明汇率仍然有贬值压力,小幅跟进加息将有助于缓解汇率贬值压力。

四季度降准或可期

东方金诚首席宏观分析师王青认为,考虑到短期内市场流动性扰动因素偏多,以及离岸央票推出有助于稳定离岸人民币汇率,央行本周或不会跟随美联储提高公开市场操作利率。但着眼于四季度,央行仍有可能小幅上调包括逆回购和中期借贷便利(MLF)在内的公开市场操作利率,同时继续实施1次至2次置换式降准,即推出“加息降准”的政策组合。

明明也表示,降准政策可能很快兑现。今年降准政策呈现非常明显的周期性,而且近日国务院会议再次提到完善定向降准政策,所以为了进一步完善货币政策传导和稳内需,货币政策很可能在近期再次降准。那么货币宽松的力度仍将持续,短期的供给压力和通胀预期将在国庆后明显缓解,那么长端利率将出现明显的回落,10年国债利率将再次回落至我们3.4%-3.6%的区间。