中国会否跟随美联储加息?高盛:人民币贬值比减美债更好

核心提示:随着美联储持续不断的发出加息强音,再加上美国经济数据向好,美元势头渐起,而这种强音在上周五晚(9月7日)美国强劲的就业报告公布后,数位美联储高官再次发出加息最强音。

随着美联储持续不断的发出加息强音,再加上美国经济数据向好,美元势头渐起,而这种强音在上周五晚(9月7日)美国强劲的就业报告公布后,数位美联储高官再次发出加息最强音。美联储主席鲍威尔表示,尽管货币政策仍有不确定性,但加息的理由是坚实的,同时,我们注意到,这一态度也得到了美联储货币政策委员会FOMC成员的普遍支持。比如,达拉斯联储主席Robert Kaplan表示,“在未来的9-12个月,我们应该加息至少三次,也许是四次”。

而这也将成为今年以来的美元第三次加息,据CME“美联储观察”分析,美联储今年9月加息25个基点至利率2%-2.25%区间的概率为100%,12月至2.25%-2.5%概率为70%,而我们根据美联储加息点阵图显示,更为鹰派的预计是,本轮利率上升周期将持续至2020年,累计加息或将达到至少15次,最终利率或将接近于4%。

很明显,受美元加息的持续影响,多个外储薄弱国家的金融市场已经变得脆弱,开始采取包括加息、抛外储资产等措施来应对,但市场并不买账,比如,目前,阿根廷、南非及印尼这些新兴市场国家还是在遭受货币危机,而这背后是,在美联储持续进入加息周期后,这些国家内部经济结构的不合理性以及单一的产业结构的缺陷,突然被全部暴露出来(结构性赤字高企、高通胀及高负债)。

我们也多次强调,尽管目前美元已接近于这一轮强周期的边缘,但从目前看强美元对市场的“吸筹”效应仍在继续,换句话说,当前世界正在进行一场货币吸筹的竞赛。正如下图数据所示,历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机。而我们根据彭博社在近日盘点的全球22大央行下半年货币政策展望发现,至少有11家央行在年内或加息,这些央行可能将升息或加快加息力度,包括美国、英国、加拿大、瑞典、挪威、韩国、印度、印尼、沙特等,而近期已经加息的央行包括,美国、阿根廷、土耳其、印度、印尼、沙特。

也就是说,全球流动性紧缩还远未结束,全球近十年来过剩的流动性正在逆转,美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在其最新研报中为我们直接计算出央行回收流动性的现状,据Hartnett计算,全球主要国家央行在近三年来一直在购买数以万亿美元资产,从2016年的1.6万亿直到2017年2.3万亿,而今年仅剩0.3万亿,甚至到2019年将彻底扭转资金面,转为净卖出0.2万亿。

另据国有媒体《证券时报》援引的市场数据来看,近四个月以来,人民币兑美元汇率下跌近7.4%左右,但同一时期,人民币要远比其它非美元货币强势,比如,数据显示,阿根廷比索下跌47.28%,土耳其里拉下跌38.88%,南非兰特下跌了18.71%,而从短期外债和外储之比来看,阿根廷高达120%,土耳其超过90%,南非也在60%以上,中国仅在35%左右,另外中国的外汇储备非常的充足,经济独立性及风险抵御能力较强,受新兴市场风险波及影响有限(我们认为更多只是体现在情绪方面的短期冲击),这些事实都表明,人民币在全球市场拥有一定主动权,也就是说,央行会保持货币政策的相对独立性,并以国内经济为主要参考因素。

与此同时,据彭博社在本周一(9月10日)称,中国央行已经提高借贷成本并对做空人民币的投机者发出了警告,比如,央行在上月抽干银行间流动性后,货币市场的借贷成本已从8月初的低点有所上升,该外媒称,这样做的其中一个目的是为本月晚些时候美联储可能加息做准备。对此,包括国泰君安研究所、国海证券宏观研究等团队也认为,“我们跟随美联储加息的可能性较小,这也不符合国内经济金融形势要求”。

而《华尔街日报》也在近期的报道中称,多家央行虽然已经进入美联储加息的时间,但中国央行可能是例外,野村中国首席经济学家陆挺认为,如果美国9月加息,中国不加息的概率会更大,在银行间利率和债券收益率可能会有一段时间的小幅上行的背景下,甚至有可能会在近期宣布降低存准金,这样能把实际的市场利率压下来,如果没有降准的话,也会有一个大规模的MLF资金注入,以此满足这一轮的货币和信贷宽松政策的需要。

事实上,我们再结合近期央行释放的货币信号,这也似乎印证了以Jan Hatzius为首的高盛分析师团队做出过的预测,“模拟计算显示,人民币适度贬值比减持美债对中国经济更好,贬值5%将拉动中国经济增幅0.4个百分点,这将远比减持美债持仓更容易被市场接受”。


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