小心这只黑天鹅,它可能引发上市公司业绩大变脸

核心提示:近年来,并购活动频繁,沪深两市的商誉金额呈爆发式增长,随之而来的风险也在逐步加大。截至2月24日,据界面新闻统...

近年来,并购活动频繁,沪深两市的商誉金额呈爆发式增长,随之而来的风险也在逐步加大。截至2月24日,据界面新闻统计,A股市场上共有20家上市公司拟对此前收购的公司计提商誉减值准备,涉及的金额在1500万元至4亿元不等。并购风险开始逐渐显现。

业绩预告显示,20余家公司均计提了不同程度的商誉减值准备。濮耐股份(002225.SZ)公告称对2013年收购郑州华威耐火材料有限公司计提2.3亿元的商誉减值准备;安硕信息(300380.SZ)对2014年投资的北京宏远贵德科技有限公司计提商誉减值,影响净利润约1300万;山东墨龙(002490.SZ)将对公司子公司寿光懋隆新材料技术开发有限公司计提4764万元商誉减值准备。绝大部分计提减值准备是由于子公司的业绩并未达到预期,亦或者是低于业绩对赌时的承诺。

而不少上市公司也因为商誉减值当年出现了业绩首亏。吉艾科技(300309.SZ)、大通燃气(000593.SZ)、英飞拓(002528.SZ)均在2016年出现业绩首亏。

商誉的出现绝非偶然,本质是收购时并购标的产生的高于账面价值的大幅溢价。一旦日后并购标的业绩产生下跌,或者低于收购时的业绩对赌,将对商誉计提减值准备。而一旦实施减值,对于上市公司净利润的影响将是致命的。蓝色光标(300058.SZ)在2015年的年报中对此前收购的西藏博杰广告有限公司计提了7.09亿的商誉减值之后,直接影响了当年的净利润同比下降90%。2016年期间公司股价下跌幅度超过30%。

商誉的大幅增长要追溯到2014年。据Wind数据显示,2013年,A股上市公司商誉合计为2136.4亿元,2014年则为3287亿元,同比增长54%;2015年,A股共有1561家上市公司拥有商誉,合计金额达6487.9亿元,较2014年底翻近一倍;2016年三季度,拥有商誉上市公司增至1678家,合计商誉价值高达9260.6亿元,较年初增加42.74%,再创历史新高。

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需要留意的是,2014年之后,传媒领域的商誉金额大幅攀升。Wind数据显示,2013年传媒行业的总商誉金额仅为150亿元,主要集中在浙报传媒(600633.SH)、蓝色光标(300358.SZ)以及鹏博士(600804.SH)上,商誉金额分别为28亿元、25亿元以及20亿元。到了2014年,传媒行业的总商誉上涨超过230%,达到了346亿元,但是其分布仍比较平均,掌趣科技(300315.SZ)当年完成了对玩蟹科技和上游信息的并购,形成商誉29.9亿元,成为传媒行业中商誉金额最高的上市公司。

但从2015年开始,一方面由于IPO的重新开启使市场容量有所扩大,另一方面市场对传媒的追捧,让一系列“波澜壮阔”的并购案例得以实施。当年掌趣科技完成了对天马时空的并购案,使商誉进一步扩大到56亿元;万达院线(002739.SZ)完成了对HG Holdco影院以及重庆世贸等影院的收购,商誉相比2014年的2300万元,扩大到了51亿元。此外,蓝色光标、天神娱乐(300058.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)也在当年收购了部分股权,商誉的金额均超过了35亿元。当年共有80家传媒类上市公司拥有商誉,商誉的总金额也较2014年继续上涨了245%,达到了851亿元。

进入2016年之后,随着监管层对于传媒、游戏等行业的监管力度增加,并购案例数量有所减少。截至2016年三季度,传媒行业的商誉金额较上年末增加了184亿元,达到了1035亿元,占两市所有商誉金额的11%。

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而除了传媒行业,截至2016年三季报,商誉总额较高的行业还集中在医药生物、计算机以及化工行业,但是增长速度始终没有传媒行业那般波涛汹涌。医药生物行业中,近年商誉增长较大的集中在人福医药(600079.SH)以及振东医药(300158.SZ),商誉金额分别为44亿元以及25亿元;计算机行业中,紫光股份(000938.SZ)近来并购频繁,2016年增加商誉140亿元。

对于个股而言,账面上存有大额商誉的风险不言而喻。界面新闻结合商誉净额以及占净资产的比例,总结出如下20家存在极大风险的个股。

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其中,锦江股份(600754.SH)的商誉达到109亿元,占净资产比例达到77%。公告显示,商誉的形成主要是由于2015年收购卢浮集团以及2016年收购维也纳酒店时所产生。虽然金额重大,但尚未超过净资产总额。截至2016年三季报,首旅酒店(600258.SH)的商誉金额超过净资产总额。据了解,首旅股份产生的商誉主要是2016年收购如家酒店集团时确认的44.48亿元商誉所致。但根据其业绩预告,2016年净利润预计增长超过50%,加之如家酒店集团的快速发展,短期之内并未出现商誉减值的风险。

这些大幅形成于2014年以及2015年的商誉,其风险将有可能由于业绩因素在近期集中爆发.投资者需要密切留意其带来的深远影响。

(来源:界面,记者:陈菲遐)

(编辑:叶映橙)