干货丨如何把握近期股市行情

核心提示:2月以来,市场开启小波反弹行情,截止2月23日上证综指涨6.05%,收复2900点位,创业板涨11.24%。供给侧改革政策不断发酵,...

2月以来,市场开启小波反弹行情,截止2月23日上证综指涨6.05%,收复2900点位,创业板涨11.24%。供给侧改革政策不断发酵,1月信贷数据大超市场预期,同时外围朝核问题加深地缘政治担忧,国际石油减产谈判结果仍不明朗。

近期股市反弹回升行情如何把握?我们特邀民生证券宏观、策略进行了自上而下的梳理,并组织了20个方向行业分析师对行业发展变化和市场机遇进行了自下而上的解读。

【执行院长 管清友】

中刺激:影子财政与基建投资再次扩张

各位投资者下午好,关于地方政府不作为、投资效率低下、杠杆率比较高这些老问题大家已经形成共识了,我就不再展开了,今天主要想与大家分享一些增量信息,有一些新的变化值得我们关注。

1、怎么看供给侧改革和总需求扩张?两手一定并存。从去年十一月以来讨论很多,分歧很大,实际上供给侧改革作为一个着眼于中长期的改革,其与短期的总需求管理一定是存在期限错配的,这个情况可能长期存在,无论强调供给侧改革还是总需求扩张,两手一定是并存的,不可能只强调一个方面。客观上,我们也感觉到,对一些问题的讨论还是导致了一些信号混乱,预期不明确,市场比较犹豫。

2、钱从哪里来?过去大家最担心的的就是地方政府没有钱没有积极性。今年钱这个问题很大部分得到了解决。2015年四季度以来,几个政策的变化,导致投融资体制发生了变化,解决了基础设施建设投来源问题:1)PPP模式推广,我们估算大概有2万亿规模。2)政策性银行发行专项建设债,成立转向建设基金,这些对于商业银行而言很具吸引力,因此加上可以撬动的商业银行的信贷支持,估计下来也有2万亿规模3)去年开始下调了固定资产项目的资本金比例,对大家可能会问,为何去年没有发生作用,这些政策有一个推广和累计效果,我们在2015年春季就观察到了总需求扩张的迹象,但是政策实施有一个时间差,2015年四季度开始逐渐发力,2016年基建投资的大年。

3、货币政策会转向吗?不会,宽松仍会继续,宽信用更加明显。今年是总需求总供给两手抓,长期的供给侧改革与短期的需求侧管理相结合的全攻全守的一个思路,货币政策只可能宽松,不太可能收紧,边际上趋稳,从宽货币转向宽信用。货币政策会不会针对1月份信贷放量做适度调整?其实关于中国的货币政策有一个老的观点但是很有说服力,周其仁教授总结的“地根”决定“票根”,通俗一些来说,我国货币政策很大程度是发改委倒逼央行,项目倒闭货币政策,因此项目批了,PPP推广了,专项建设债发了,只能倒逼货币宽松配合。宽信用靠谁呢?目前来看有三个主体很有积极性:1)发改委积极批项目:其总需求管理最主要的抓手就是批项目,PPP及专项建设债、专项建设基金又为项目找到了钱;2)商业银行资产端积极配置:由于其呆坏账处理比较积极妥当,过去商业银行由于坏账压力造成的惜贷现象有所缓解;过去资产荒的背景下,商业银行的资金池大量加杠杆配置债券,但债券收益率下降过快,商业银行资产端急需长期稳定的收益,PPP给商业银行提供了一个很大的空间,所以2015年4季度开始,PPP项目签约率大幅提升;3)上市公司积极配置:上市公司融到钱到也需要长期稳定收益的配置标的,对于PPP也有需求。

4、无论总需求还是总供给管理,会表现为什么形式?基本的形式是一“去”一“扩”,一边关停并转,一边扩张。“去”就是去产能,钢铁煤炭行业去产能指导意见已经出来了,未来5年去产能规模是低于市场预期的,主要方式还是通过环保、安全、规模方式来去产能,鼓励兼并重组也不太现实;“扩”是通过总需求管理进行一定的扩张,消化过剩产能,现在看通过一带一路方式与其他国家搞优势产能合作能够消化一部分,但是整体寄托不太现实,且不说沿线市场容量有限,其地缘政治环境也不太稳定。这样一去一扩形式的最后结果,很可能会导致一部分产能死灰复燃。

5、大类资产如何判断?债券市场来看,整体风险偏好提升,内部呈现分化。商业银行资金受到PPP分流会冲击利率债,43号文执行有所放松,改善了产业债信用坏境,违约风险有所下降。权益类投资来看,短期周期品行业有改善,长期估值回归压力仍在。如果影子财政和基础设施建设投资扩张的话,那么短期内对于周期品行业改善力度会比较大,春节以来已经有所表现,但建议投资者综合看待,毕竟目前市场估值依然过高,未来有回归基本面的压力,同时注册制进入2年过渡期、新三板分层及战略新兴板推出的三项压力下,未来也有资金分流压力,A股长期将会有估值中枢下移的过程。人民币汇率来看,2016年有底趋稳。底是指兑美元汇率在7的水平,整体趋稳,不太可能出现一次性大幅贬值的情况,虽然有专家如此提议,但货币当局不太想这样做,汇率趋稳会对国内投资有很正面的作用,但波动仍将存在。房地产市场来看,去年以来出了很多去库存的政策,整体有效,但分化比较严重。1及1.5线城市去库存仍将比较有效,在宽货币宽信用的过程中,很多投资者还是着眼于不动产投资;三四线城市消化周期将比较长,可能需要3-5年消化。股权投资来看,与消费转型升级相关的互联网、高新技术、新材料、医疗、影视投资等行业值得关注。股权目前处于比较好的时机,很多领域的确有泡沫,但未来与中国经济消费转型有关的行业还是值得关注的,无论互联网、高新技术、新材料,蛋糕足够大,现在关注与起步也不晚。

6、2016年有何风险和问题?整个2016年是个中刺激,稳货币,宽信用,严监管的大环境。1)高波动。虽然整体风险偏好比2015年股市异常波动后有所改善,但投资的整体思路仍要降低预期,在眼下高波动的时代,对于一些高收益资产要保持冷静与清醒,平淡是真。2)风险延迟。基建扩张其实是影子财政的扩张,未来项目收益可否弥补杠杆资金的收益率?这是一个很大的潜在风险,我们担心一些国有主体参与后只是推后了风险,会使得未来几年还有一个去杠杆的过程。3)关注政策。短期关注两会和四月政治局会议,4月政治局会议对于全年经济走势、政策选择和市场走势有比较大的影响,中型刺激已经开启了,不同于过去的喷灌滴灌,也不同于2009年的大刺激,眼下是介乎其间,它的方式也有所创新,PPP模式、专项建设基金等。

【副院长,首席策略 李少君】

市场存三大变化,把握“两端”产业布局

近期与投资者交流,总结了一些新的变化:

1、投资者的预期:第一是对于经济运行路径的预期发生了变化;第二是对汇率波动的方式和位置发生了变化;总体上,我们还是强调把握中期趋势和短期走势的结合,深刻理解稳增长与调结构的平衡,保持经济运行在合理区间的意义;深刻理解区间调控、定向调控和相机调控对市场产生的影响。

2、投资者的心理:较去年大牛市阶段,投资者风险偏好有所降低,右侧思路明显上升,在非趋势市场中,中期结构调整重于仓位调整,短期仓位调整重于结构调;投资者对相关政策的理解和对国际环境的判断,分歧加大,对市场走势的预期,趋于一致。

3、针对前期热点板块的分歧出现:一方面,有人认为去产能、去库存的传统行业吸引力不足,业绩或估值逻辑有待证据;另一方面,对于前期牛市中疯长的新兴成长行业,产生市值、商业模式、增长空间等方面的担忧。

针对上述变化,结合实际情况及未来趋势判断,我们认为:

把握“两端”产业,短期重仓位,中期重结构。围绕“去杠杆、去库存、去产能”,把握传统的钢铁、煤炭、水泥等行业的机会,用于填补仓位;同时在适宜的时间窗口内,敢于大胆调整仓位水平,一方面,围绕“降成本”,把握“新基建”类投资机会,另一方面,围绕“补短板”,把握双创等新兴产业投资机会。

最后,涉及到风险因素,除利率、汇率、流动性、海外等常见因素外,还应注意供给增加、高速增长到中高速增长等因素带来的估值回落压力。

【民生宏观 朱振鑫】

2016年是基建投资大年

1、2016经济可能会有反弹,但一定没有反转。(1)短周期来看,上半年经济可能出现近几年来难得的好光景。一季度专项建设基金、PPP等推动信贷放量已经显示出威力,再考虑到金融业高增长(季度的银行业增加值根据贷款估算),一季度GDP要比预期的好,预计与去年四季度基本持平,如果2月数据信贷继续天量,甚至可能略有反弹。二季度受益于一季度信贷放量、项目开工旺季、两会后稳增长政策落地、半年突击花钱等季节性因素可能成为全年最好的一个季度,猴年马月(2016年5月)前后可能会有月度的小高点,这一点和2014-15年类似。如果天量信贷持续到3月,那么二季度经济完全可以破7。(2)中周期来看,由于上半年大家争抢资金和项目投放,下半年经济可能后劲不足,全年经济可能呈现前高后低。(3)长周期来看,只要供给侧改革没有完成(主要是去产能、去库存和去杠杆),结构性的下行压力就不会消失,今年的小反弹不仅不会带来反转,相反可能拖延去产能去杠杆的时间,加大经济反转的难度。

 

2、看好2016年基建投资。(1)为什么?第一,供给侧改革在去房地产和制造业的同时,更需要搞基建托底。第二,国际比较看,以中国目前的人均收入和城镇化水平,基建至少还有20年的高增长。第三,钱的问题解决了。存量上的地方债置换+43号文修正,增量上两个两万亿(PPP+专项建设基金)。(2)做什么?关注两个亮点:一是城际高铁建设,适合做PPP,盈利能力相对较好,具体可以关注我们的专题报告《中国高铁2.0时代:乘着高铁,我们回家》。二是几个城市群的规划,今年会出成渝城市群和东北城市群。

 

【民生海外 张瑜】

全球宽松难停,美联储加息延后,原油上有顶下有底,汇率松口气

 

1.美国经济,挺而不坚,2016加息要缺席。从就业市场来看,失业率不能代表一切,确有稳步改善但仍有诸多结构性问题,劳动参与率低、就业质量低、兼职人数仍需消化180万;通胀维持低位,虽然核心CPI高达2.2%,但是其危机以来就没低过1.6%,其并不能有效反应通胀水平,也并非是美联储的核心指标,核心PCE才是美联储盯住的核心通胀指标,目前仅为1.4%,主要市场隐含通胀预期及调查预期皆处于历史低位;贷款意愿、投资意愿及消费信心等数据皆不乐观,先行指标疲软。年内加息概率仅剩44%。

 

2.欧洲负利率隐患蔓延。负利率并没有有效打开信贷扩张刺激经济的良性循环,相反,银行业利润不佳、过去两个月行业股价跌去20%,瑞银只是冰山一角,整体金融风险较大。

 

3.日本负利率推出实属无奈,QE面临技术问题。银行拿钱不办事,钱搁置于央行账上,超额准备金高达2百万亿日元;日本国债余额大概有1044万亿,日本央行已经买下其中31%左右,未来或面临无债可买。

 

4.原油减压,或有所修复,2016下有底上有顶。2016来看,原油下有底:30美元左右筑底,基本面有所改善,供需缺口将减少,美国活跃钻井平台数大幅减少(1596至537),多方冻结产量协议稳步推进;美元阶段性见顶,加息延后;金油比高达40,1974年以来最高位;地缘政治摩擦加剧,避险情绪提振。上有顶:40-50美元左右为顶,实质性减产有限,美国低油价忍受力超市场预期,一旦油价回升闲置产能可重新回到市场。

 

5.汇率短期松口气。短期人民币汇率松口气,两个原因 美元加息推迟+日欧扩宽松力度预期;中期贬值预期仍存在 三个原因,过去跟随美元单边升值过多+汇改释放容忍贬值信号引发市场一定恐慌+私人部门外债本币化资产外币化的调整;长期无忧四个原因,好增速+大顺差+高收益+强政府干预能力的基本面客观存在,只要不发生系统性危机,无需多虑。

 

【民生固收 李奇霖】

汇率升值利多债券?加杠杆根本停不下来

 

1、汇率贬值利空债券,汇率升值利多债券?方向看反了。过去人民币资产是被套利方,美元是货币融出方。资产端要赚钱,负债端要便宜,这是套利维系的基础。内部来看,企业过去的资产未产生盈利,存量债务会耗损所有者权益,解决的话要么依靠土地、资产注入和财政补贴,要么继续加杠杆,寄希望通过新的资产化和盈利化解存量债务。加杠杆是具有棘轮效应的,如果强调去杠杆、去产能可能意味着资产的风险溢价快速上升。外部来看,美元预期强势和融资利率上升影响到套利资金的负债成本,但核心原因是仍资产端赚钱效应低。

汇率贬值和利率下行经常同时发生。如今在监管层稳增长政策扶持及海外央行竞相宽松的背景下,资产端风险溢价推动汇率升值。汇率升值对债券市场来说不一定是好事,毕竟之前多少赚了避险的钱,现在风险偏好回升,可能会有获利回吐的压力。

 

2、加杠杆根本停不下来。这一轮债牛主要以杠杆牛为基础展开的。当前期限利差过窄,如果央行主动压低短端,或会滋生更强的杠杆盘,积累金融风险。另外,宽信用格局基本确立,短期并未出现经济加速下行的信号,但维持资金利率和预期稳定是央行必须做的。因此,货币政策转向收紧的概率较低,但同时也不会显性宽松,以防止刺激出更大规模信贷滋生金融风险、资产价格泡沫更加累积,增加公开市场操作的频次。

稳住短端利率也是为了更好的加杠杆。因为加杠杆具有棘轮效应,停下来的结果就是资产的风险溢价大幅上升,汇率和金融市场都难言稳定。通过资产价格泡沫用居民部门十年甚至几十年的现金流贴现化解债务,明知资产价格都已经存在泡沫,但还不得不参与其中,这是从未有过的焦虑。

综上,无论是基本面还是货币政策,短期都不支持利率有趋势性下行的机会,利率先看宽幅震荡,此时久期过长容易导致净值的大幅波动。我们仍然建议投资者先缩短久期,等待收益率曲线陡峭化和风险偏好证伪之后,再介入长端。

【民生化工 范劲松】

把握化工强周期

我们11月25日首次提示"大宗品超跌+美元加息落地+中间商补库存+股价预期低"带来的化工强周期股投资机会,之后不断重申,请大家重视,12月路演推荐,后来加上供给侧逻辑,1月18日正式推出《化工行业供给侧改革深度报告-看好化工周期子行业:钛白粉、PTA、纯碱、PVC、橡胶》,到目前为止,市场正在按照我们报告推荐的顺序演绎,化工各类大宗品价格纷纷上涨,基础化工各子行业中钛白粉子行业和PTA子行业大幅跑赢指数,纯碱子行业开始启动,PVC子行业和橡胶子行业仍在底部。

化工强周期子行业的投资机会至少持续至3月底或者更长至美联储下次加息预期抬头,随着春节后下游开工率的逐步提升和中间商补库存,各产品价格仍会上涨,A股市场上周期各板块之前已经形成大的周期板块效应,建议投资者积极买入各子行业龙头:佰利联、恒逸石化、三友化工、中泰化学、齐翔腾达。其他个股继续推荐诺普信,与经销商结盟打造农业服务巨头和农业互联网生态圈,经销商并表进行时,未来几年有望复制怡亚通过去几年的走势,田田圈依然是农业互联网的最好模式,员工持股计划价格12.7,增发底价15.16,大股东增持价17.41;新增推荐航民股份,主要受益于G20峰会“浙江蓝”带来印染行业投资机会,2016年9月4-5日G20峰会将在杭州召开,浙江省印染、化工等高污染产业将受到重点整顿。绍兴市政府印发《加快印染产业提升促进生态环境优化工作方案》,目前已经停产74家,其中柯桥区64家,绍兴市柯桥区的印染产能就占全国印染产能的1/3以上,停产的64家约占柯桥地区总印染产能的1/4。本次整顿力度非常大,从政策出台到停产不超过1个月,复产遥遥无期,印染价格已经大幅上调。我们判断未来半年印染行业整顿将持续推进,印染价格将持续上涨,带来整个印染行业的投资机会。

【民生石化 杨侃】

油价上升有空间,关注油价反弹和小市值成长标的

1、对油价的判断:我们认为今年油价的主要运行区间是40~60美元。主要观点有:(1)近期油价走势与产油大国的协商情况密切相关。从伊朗、伊拉克、阿联酋等国积极参与协商的态度来看,近期油价有望企稳。(2)供给的增加来自非OPEC国家,美国页岩油仍是供给侧最大的变数。2008年到2014年,非OPEC国家的生产总量超过了600万桶/天。据WoodMackenzie,布伦特油价为35美元/桶,则仅仅有19万桶/日的石油出现负现金流。页岩油成本的降低以及低油价下的生存能力超出了很多人的预期。我们判断油价需要低位维持更长时间才能引发实质性减产。此外,油价短期的反弹预期以及页岩油的快速恢复生产的能力都为全球原油供给端改善增加了难度。(3)能源大转型时代以及近期消费的疲弱使得原油需求增长进一步放缓。能源转型就是原来从木材到煤炭,从木炭到石油,到现在的新能源。技术进步带来的供给过剩同时,中国等新兴国家的需求增长大幅放缓,使得供给过剩的压力加大。目前中国的石油工业进入了第四个发展阶段,即去产能阶段,能源结构转型、效率提高使得原油需求的增长放缓。(4)OECD国家库存在历史高位,短期油价大幅上涨压力承压。美国能源信息署(EIA)公布的最新数据显示,截至2月12日当周美国原油库存增加约210万桶,汽油库存增加303.6万桶,预期为增加50万桶,前值为增加125.8万桶,目前总库存续刷纪录高位至2.5869亿桶。主要原油交割地,俄克拉何马州库欣地区库存增加3.6万桶,保持在6473万桶的纪录高位,而前值为增加52.3万桶。

2、近期投资主线之一:油价弹性标的。建议关注对油价弹性大的相关标的:(1)上游开采类标的:推荐洲际油气、美都能源、新潮实业等。(2)中游石化标的:推荐上海石化、东华能源、卫星石化等。

3、近期投资主线之二:小市值成长股。(1)三维工程(详见2月20日深度报告):a中标国内首个光热发电示范项目2.6亿,进入千亿光热市场,打开估值提升空间枷锁(过去5年公司每年净利增长都有30%,但是脱硫主业市场空间每年不到50亿,造成估值上不去)。b船舶脱硫与污水处理都有望持续增厚公司业绩。(2)国恩股份:a突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长。b介入家电开发前端,坐享新材料高毛利。c管理层持股比例高,看好团队营运能力。

【民生机械 刘振宇】

机械供给侧改革在增量,看好成长类子行业

一二月份信贷放了巨量,政府开始在需求端发力,所以对周期性行业的关注度开始上升,但是相应的上游——传统机械子行业,如工程机械、矿山机械,仍然面临市场保有量过剩,经销商库存高,生产企业产能利用率低的困境,暂时的需求端发力难以化解供需失衡的矛盾,结果仅仅是维持,托而不举。目前的供给侧改革是基于存量,而机械行业的机会在增量里。在看不到供给端有出清的实质性动作之前,传统机械整体难有太大的行情。而从结构上来讲,我们宏观提到无基建不复苏,基建里有一个增量我们已经关注到并于最近出了深度报告,就是地下综合管廊,这个是未来机制理顺后可以带来稳定现金流同时有不错的社会效益的项目,我们重点推荐三垒股份。同时呢,民生机械团队仍然持续看好成长类子行业,在2016年投资策略里我们重点推荐三大主题:智能制造、增材制造和智能服务,尤其是智能制造,这个是供给侧改革的重要方面,就是生产方式的改革,行业持续景气,订单增长,推荐黄河旋风。另外自下而上看好一些做资源整合、模式创新的公司,如金轮股份。

【民生煤炭 王海伟】

供给收缩、需求扩张,继续看多煤炭板块

 1、供给侧改革:国务院出台煤炭去产能的总体意见,明确未来3-5将会持续压缩供给(产能退出5亿吨,减量重组5亿吨);

2、需求扩张:房地产去库存政策频出,1-2月信贷数据超预期,“稳增长”举措不断加码,基建投资托底迹象明显,煤炭及下游钢材、建材等供需有望得到边际改善;

3、煤价底部已现,近期煤价维持反弹:煤价最大跌幅57%,煤企亏损面超过9成,目前煤价底部反弹,企稳特征明显。Myspic钢价指数反弹近8%,环渤海动力煤价格指数指反弹幅度近3%。

4、估值处在历史低位:目前煤炭板块PB为1.1倍,相对PB只有0.55,处在历史低位。

5、机构配置比例较低,后续配置空间大;  

推荐标的:中煤能源、陕西煤业、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、神火股份、恒源煤电、冀中能源。

【民生计算机 杨锟】

关注网络安全和移动支付两大主线

1、网络安全:(1)政策面:自斯诺登事件后,网络安全已经上升至国家战略。短期来看政策面驱动因素主要有两个:第一是即将正式出台的网络安全法,第二是在即将召开的两会上,作为十三五规划重要内容,网络安全将再做详细讨论。(2)需求面:除了传统终端安全以外,随着我国移动互联网用户的快速增长,未来移动终端安全将成为信息安全的另一个主要市场;而伴随着我国互联网、云计算、大数据等产业的快速发展,对于云安全、数据安全等方面的需求也将保持持续增长;(3)市场面:在去IOE、国产自主化等浪潮的推动下,国外品牌在华市场,特别是政府、医疗、金融等关键行业的市场份额受到明显遏制,这为国产品牌的崛起提供良好的成长环境。

推荐标的:启明星辰、绿盟科技、美亚柏科、北信源、浪潮信息、华胜天成等

2、移动支付:上周三ApplePay 业务入华,首日(2月18日)绑卡超过3800万张,NFC凭借高安全性、高精确度、高建立速度、低能耗等技术特征,以及没有触动各方利益、良好的用户体验,被认为是目前最适合移动支付的一种技术。中国移动支付用户超过3.58 亿人,网络支付用户超过4.16 亿人,未来移动支付市场增长潜力强劲,投资机会有望贯穿全年。

推荐组合新国都、新大陆、新开普等 

【民生传媒 陶冶/吴清羽】

看好教育出版和体育

首先在传媒方面,我们看好在传统领域特别是教育出版等上市公司。因为这一届政府非常重视国家的传统文化输出,特别是具有中国特色的能够在精神层面代表中国文化的子行业将会得到国家持续关注和投入。教辅教材不但非常具有代表性,更是中国文化在精神层面的浓缩。

另一个就是体育行业,从2014年底46号文出台以来,从国家层面到社会层面对体育产业均给予了极大的关注,国家利好政策不断的出台,而资本市场也对体育产业的未来十分看好,其中以体奥动力80亿拿下中超5年的版权为代表。

【民生电子 霍甲/朱辰喆】

关注移动支付电子热点主题

春季电子热点主题主要是Apple Pay引领的移动支付领域,线下支付是applepay进来后的重点影响区域,applepay进入前,中国主要是微信支付宝二维码支付,抢占了银联大部分空间。Applepay是新的冲击,安全性和体验方面会有较大不同,而且与银联合作,与第三方商户等合作,会带起很大一波包括其他手机厂商与银联合作。与applepay相关上下游受益企业:nfc芯片、应用、平台、天线、材料、功率放大器等企业;对pos机改造要求,相关pos机厂商;生物识别方面,指纹识别模组、封装、材料,尤其是指纹识别保护技术--TEE技术,未来包括安卓系统线上支付需要指纹,相关企业也会受益。产业链相关公司有:指纹识别芯片:新思,汇顶,FPC;指纹识别模组:硕贝德,欧菲光;NFC芯片:NXP;NFC天线:硕贝德,顺络电子。支付大数据关注拉卡拉注入的西藏旅游、梅泰诺等。

 

【民生电力新设备 杨睿】

看好近期光热爆发式增长

 

推荐光热板块:光热最终示范项目名单和示范项目电价有望在近期确定并公布,约1GW的光热发电项目规模将带来约250亿元的市场空间。到2020年10GW规划目标,行业将迎来爆发式增长。首推:设备供应商和具备EPC总承包能力的公司,显著增厚光热板块业绩。标的:杭锅股份(核心设备供应商+具有光热项目相关建设经验),首航节能(具备EPC总承包能力),三维工程(中标“中广核德令哈50MW光热项目传储热系统EPC采购”项目),(石化覆盖),天壕环境(布局光热运营与设备制造)

 

【民生环保 王宁】

十三五风口渐近,看好五大板块

 

随着美丽中国写入“十三五”五年规划,环保也将成为十三五确定性高增长的行业之一。在持续性政策利好的推动下,环保行业高景气度持续可期。具体来说,我们主要看好环保领域内五大板块的投资机会。

1、土壤修复。土壤修复总市场空间在6万亿以上,仅耕地修复市场潜在容量就达到3.8万亿。“土十条”也将于今年出台,土壤修复有望在“土十条”的刺激下“十三五”迎来黄金发展期。建议优选具备区位、技术优势标的,推荐重点关注永清环保、高能环境、博世科。

2、环境监测。存量火电市场面临“超低排放”的改造需求,中小燃煤锅炉、电站纳入监管范围将给“燃煤”监测市场增添新的动力;“水十条”、“土十条”带来水质监测、重金属监测市场的开启;随着北京、上海等将VOCs纳入监管并对排污企业征收排污费,VOCs治理、监测也将开启千亿市场。我们预测国内VOCs监测设备市场超500亿元,“十三五”期间针对VOCs治理项目所需投资不低于922亿元,每年投入约200亿元。重点推荐聚光科技、雪迪龙、先河环保。

3、海绵城市:海绵城市主要是解决城市的内涝和水环境恶化问题。目前我国海绵城市建设还处于起步阶段,去年4月份推出了16个试点城市,到2020年我国海绵城市建设投资规模至少可达2万亿。PPP模式将成为海绵城市建设的重要助推力,多地政府也在积极推进海绵城市PPP项目的建设。推荐关注南方泵业、ST华赛。

4、黑臭河整治:全国295座地级及以上城市中,有77座城市没有发现黑臭水体,其中218座城市中,共排查出黑臭水体1861个。近期各省市加大对黑臭河整治的投资力度。若2030年消除全部城市建成区黑臭水体对应投资需求或超过7000亿元。建议关注环能科技等相关标的。

5、光热发电。光热发电是国家重点支持的新型行业,目前还处于起步阶段,发展空间巨大。预计十三五太阳能热利用集热面积保有量达到8亿平方米,年投资额约1000亿元。目前永清环保、天壕环境已经切入光热领域。建议积极关注永清环保、天壕环境。

 

【民生银行 廖志明】

货币政策未根本性转变,2016年新增贷款或达14万亿(未考虑债务置换对贷款数据的扭曲)

货币政策未根本性转变。承担稳增长功能的四大行1月信贷增长平稳,而市场化程度高的股份行等中小行为新增主力,1月信贷高增长主要为市场行为,非货币政策的根本性转变。

2016年新增贷款或达14万亿元。银行业广义信贷(贷款、债券投资、买入返售资产、股权及其他投资)14/ 15年分别新增约20/25万亿元;近两年,信贷占广义信贷的比例约50%,14/15年贷款分别新增约10/12万亿元。按广义信贷增量增长5%计算,2016年银行业广义信贷新增将达26万亿元,其中新增贷款有望达到14万亿元(不考虑债务置换对贷款数据的影响)。宏观审慎体系下,由关注狭义信贷向广义信贷转变,由于贷款腾挪行为的减少,贷款在广义信贷中的占比将有一定的提升。

买返业务整顿或促进了1月信贷的快速增长。受票据业务整顿影响,2016年1月买入返售减少1.1万亿元;债券投资减少约9千亿元,股权及其他投资新增2.3万亿元,贷款新增2.5万亿元。1月广义信贷共新增2.68万亿元,并未远超15年平均水平,这或许是央行默许2.5万亿信贷增量的主要原因。1月份,中小银行广义信贷新增2.1万亿元,为广义信贷投放的绝对主力,主要受贷款、股权及其他投资(主要为表内“非标”)增长较快影响。我们认为,买入返售业务的整顿一定程度上促进了贷款的快速增长。

2月新增贷款预计较1月有所下降。往年新增贷款投放规律为3322,且一季度呈现1、3月多的特点,广义信贷增量1、3月份也明显高于2月份。受春节因素及储备项目大量在1月份放款影响,预计2月新增贷款1.5万亿元左右。从与部分上市银行的沟通情况来看,与我们的看法基本一致。

经济下行大环境下,信贷高增长会加深市场对上市银行资产质量的担忧,股价或承压。2016年,我们首推经营稳健资产质量最好的北京银行,短期看好南京的反弹。

 

【民生非银 周晓萍】

投行和资管有望成为券商新的利润增长点

 

1、2016年,在高基数和市场震荡影响下,证券行业业绩将承压,营业收入和净利润或将下滑。但是金融改革推进、市场扩容背景下,政策红利将成为证券行业的增长驱动。(1)金融改革料将提速,注册制的实施、新三板制度的完善、战略新兴板的建立,将增加资本市场的供给;(2)保险资产和社保资金的入市,将为市场提供长期稳定的增量资金;(3)近期政策利好频出,央行等8部委推金融支持工业、私募登记新规将清理僵尸私募机构等政策,为券商的投行、资管及PB等业务提供较大的增长空间。同时,市场对证监会新任领导,寄予厚望,整体情绪有所修复。预计券商业绩环比将有大幅改善。

2、市场表现:近期券商迎来估值修复行情春节后,非银板块表现抢眼,六个交易日,券商板块累计上涨8.31%,保险板块累计7.71%,均跑赢大盘。目前,券商板块PE15倍,许多券商的PB在2倍以下,处于历史低位,安全边际显著。鉴于目前市场情绪趋于稳定以及非银板块的估值优势,我们认为估值修复行情仍将持续。

3、投资逻辑:(1)传统业务稳定,低估值的券商,主要标的:华泰证券(PB1.48)、东吴证券(PB1.78);(2)受益于注册制推出,投行储备项目较多、投行收入占比较大的券商。主要标的:广发证券、国金证券。(3)试水互联网,转型财富管理的国金证券和华泰证券。

 

【民生地产 温阳】

地产政策延续宽松,关注去库存受益和中小开发商转型标的

 

对今年一线城市房地产市场基本面的判断:价稳量跌。原因:本轮需求释放周期起始于2014年9月,至今已接近6个季度,为史上最长,需求存在一定程度透支;16年政策宽松为主,但对基本面刺激效果边际上是减弱的,深圳政策或收紧。目前基本面出现新的扰动因素,流动性宽松可能大幅超预期,如果大幅超预期,那么一线城市房价上涨趋势短期内仍可持续,但就目前时点我们觉得还需要继续观察。近期一线城市供求紧张加剧,二手房市场惜售现象蔓延,若房价大幅上涨,一线城市政策存在收紧可能。

政策面:三四月为政策窗口期,宽松政策有望持续落地。目前三四线城市主要宽松政策:购房补贴;购房落户;二手房交易税费调整;公积金政策微调;后续值得期待的政策:保障房货币化;按揭首付成数进一步下降;银行对按揭贷款支持力度加大;鼓励租赁市场发展;决定房地产行业长期景气度的基本制度如土地制度、人口制度等进入改革议程。

对板块的看法:目前地产板块无论是基本面还是政策面,正面因素为主,我们维持行业增持评级,选股思路有两个,一个是受益去库存、受益行业整合带来集中度提升的一二线龙头,代表性标的世联行、保利地产、阳光城;第二个是中小开发商转型标的:三湘股份。

 

【民生汽车 徐凌羽】

传统汽车、新能源汽车、智能汽车皆存结构性机会

 

1、传统汽车:1月汽车销量同比增长7.8%,表现良好。关注细分领域结构性机会:1)持续看好遵循换购需求及消费者年轻化带来SUV的增长;2)关注2016基建投资带动下传统商用车的回暖。关注长城汽车、江铃汽车。

2、新能源汽车:预估2016年产销有望实现60万辆。三大亮点:1)政策更加注重消费环节。消费环境完善推动内生购车需求,在补贴退坡并终将退出的情况下,实现新能源汽车可持续发展;2)运营租赁模式创新有望带来新的增长点,融资租赁、分时租赁有机连接销售和使用环节;3)新能源专用车放量。2016年专用车补贴不退坡,面对市区物流、环卫用车等线路固定,充电较好解决的现实,新能源专用车以其较低的运营成本成为其优选。建议关注江淮汽车、纳川股份。

3、智能汽车:汽车智能化浪潮来袭,互联网公司和传统汽车积极参与其中,4月车展有望带来智能汽车盛宴。汽车电子化将开启智能化大门,车载信息系统和ADAS最先爆发,建议关注亚太股份、均胜电子等。

 

【民生医药 吴汉靓】

把握新技术和新模式下的细分板块

 

1、新技术方面,一直延续我们看好的精准医疗医疗板块,涉及的子领域包括基因测序,基因编辑,细胞治疗等;除此之外,创新药,医疗机器人等新技术都将是未来持续的热点。推荐的标的主要有五个:佐力药业,香雪制药,北陆药业,安科生物和新开源。

2、新模式主要包括网售处方药,电子处方,分级诊疗,康复养老等,还有一直建议大家重点关注的医药商业领域的新模式,包括引入了GPO,PBM等对于传统药事服务领域改革。涉及的标的包括:九州通,柳州医药, 瑞康医药和嘉事堂。

3、对于传统的医药工业,我们的观点是强者恒强,CFDA审查趋严,依然是利好龙头企业,可以促进行业的兼并重组,主推恒瑞医药,人福医药,华海药业和泰格医药。

 

【民生轻工 陈柏儒】

家具和包装存整体性机会

 

轻工制造中,依旧是家具和包装比较具有整体性机会。今年以来,房地产政策集中出台,一方面一二线城市的二手房交易成本降低、另一方面三四线城市去库存的进度加快,对于下游产业来讲具有明显的刺激作用。家具作为房地产市场转暖的直接受益行业,在市场反弹的过程中,产业龙头企业有望得到业绩和估值的双重提振。推荐标的:索菲亚、好莱客、喜临门和大亚科技。

包装行业虽然经受着宏观经济不景气造成的下游需求低迷的压力,但是行业龙头企业正在通过外延式整合不断提升集中度,积极转型大包装和综合方案提供商,并利用互联网提升经营效率,盈利能力持续提升,且龙头企业具有明显的安全边际。重点推荐奥瑞金、劲嘉股份。另外,轻工制造行业转型企业较多,我们建议关注优质“双主业”的标的,重点推荐晨鸣纸业、安妮股份和广博股份。

 

【民生旅游 赵汐雯】

看好外延并购和主题性机会

 

旅游行业基本面向好,从上市公司的业绩预报角度考量,总共33家上市公司,16家公司净利润同比增长,其中6家公司扭亏为盈;4家公司净利润同比出现下滑,其中2家公司首次出现亏损。业绩横向比较的话还是好于其他行业,盈利能力也比较稳健。个股方面,由于市场整体有回暖的趋势,我们推荐业绩稳健、有催化剂的中国国旅;通过外延并购,具有真成长性的众信旅游、腾邦国际;具有主题性质、估值合理的细分行业龙头股宋城演艺、锦江股份;业绩符合预期、估值偏低的优质自然景区黄山旅游、峨眉山A。

 

【民生食品 黄海韵】

把握电商零食和体制改革两大主线

15年以来,食品饮料行业整体增速有所放缓,现阶段需求比较平稳,我们建议主要关注两条主线:

1、景气度高,业务模式和营销方式有微创新的电商零食子行业。春节期间,电商零食成交数据十分亮眼。三只松鼠、百草味在阿里年货节5天时间内分别销售5亿和3亿元,相当于15年收入的20%-25%。电商零食龙头以优异的用户体验、新奇时髦的营销方式吸引年轻消费群体,据统计百草味年货节63%的消费者来自18-29岁的年轻人。我们认为电商零食行业成长逻辑通顺,未来5年复合增速在30%以上。好想你拟以9.6 亿元收购百草味母公司杭州郝姆斯100%股权。好想你专注于红枣深加工,拥有遍布全国的1400 家专卖店和2000 家KA 卖场组成的线下销售网络,如双方将线上线下资源打通,实现全渠道强势覆盖和产品多元化,协同效应值得期待。好想你将于明天复牌,具有稀缺性,建议投资者关注。

2、体制改革有进展的标的。重点关注将被民营企业天洋集团收购的沱牌舍得。天洋集团高层已经入驻沱牌担任销售总经理,高于市场预期。天洋集团拥有文化、科技、互联网金融、地产四大主业,因此也存在一定的资产注入预期。我们也看好去年已经进行了混合所有制改革,有望受益于出厂价上涨和经销商补贴取消,利润端弹性较大的五粮液。

【民生纺织服装 梁希】

看好具有转型预期标的和行业龙头

从不同子行业来看,在全年的行情尚不明朗的情况下我们看好:1)基于公司发展情况,有一定转型预期,且转型有发展潜力的标的;2)品牌服装龙头,受到2015年全年服装终端销售疲弱的影响,市场对业绩预期的变化使得部分股票估值严重下挫,寻找行业中被错杀的优质标的。

首先,我们看好传统业务较为稳健,管理层有一定转型预期的,通过这样的筛选排除跟风改革但转型方向随主题炒作且转型决心不坚定的,精准确定有一定成长性的优质企业。我们看好新民科技(002127)在电商领域的转型发展,随着淘宝平台进入新的发展阶段,淘宝集市规范化将成为趋势,优质盈利的店铺在配合高效的管理和精准的客户定位将优势更加明显,南极电商把握电商服务发展趋势,代理阿里在集市管理的角色,代行整合行业职能,同时对供应商和客户进行端对端服务,市场前景广阔,成长确定性明确。同一主题下我们也看好联发股份(002394)和际华集团(601718),联发传统业务稳定,16年子公司或缩小亏损,订单持平,热电厂并表增加利润,整体16年保证业绩停止下滑,提供稳定现金流,账上现金+理财产品约17亿元,投资有资金储备,公司有拓展环保业务及其他投资领域的预期。际华集团由B2B转B2C业务,积极拓展JH1912品牌,同时开发购物中心户外体育项目,抓住体育产业发展的趋势,另外,近日针对国企“十项改革试点”有关部门或将启动第二批国企改革试点,公司作为国企改革收益标的,16年或有一定估值提升的机会。

第二点讲到我们认为品牌服装在前期整体估值下行中依然存在资质优秀,有业绩支撑的标的,我们看到赊销+类直营的男装休闲服龙头海澜之家(600398)在门店持续扩张及品类拓展中持续的成长潜力,以及休闲服龙头森马服饰(002563)在完成供应链整合后对企业效率的进一步提升,我们认为在公司完成对分销体系的整合后,公司的龙头优势凸显,收入和业绩端增速或双提升,我们认为公司估值已被低估,存在进一步提升的空间。

【民生金融工程 徐玉宁】

关注年报披露“早班车”的投资机会

我们在年初的专题报告《事件驱动研究之一:年报披露时间研究》中提出了以相对收益为目标的年报“早班车”组合的构建方法、构建逻辑以及组合明细,“早班车”组合持股30只,自1月份推荐以来,大幅跑赢所有A股主要指数,组合相对沪深300、中证500、创业板指分别取得6.4%、9.7%和7.4%的超额收益,2月份上涨16.5%。根据我们专题报告中的研究,“早班车”组合的超额收益在时间上呈现持续时间长(最短可至3月底)、分布稳定(大部分交易日均有正超额收益)的特征,后续超额收益表现更加值得期待,继续推荐。

分级基金投资方面:我们认为目前分级A主要以债性为主,并且隐含收益率没有明显优势,趋势性上涨机会不大;分级B方面目前杠杆较高,溢价率较低,较适宜参与反弹行情,但需警惕下折风险。另外可以关注,折价较高,兼具股性、债性的深成指A、H股A。

另类投资方面:如果投资者有配置黄金和原油的需求或者想参与黄金和原油的阶段性交易,推荐选择黄金ETF基金和油气QDII基金。

风险提示:经济大幅下行、政策效果不及预期、资本加速外流、企业业绩不及预期

(来源:民生宏观)

(编辑:张楠)