新三板退出有那么难么?两个案例告诉你其实easy!

核心提示:“买”是接受风险,“卖”是锁定风险以目前中国资本市场的发展阶段,无论是A股还是新三板,对于大多数资金而言,主...

“买”是接受风险,“卖”是锁定风险

以目前中国资本市场的发展阶段,无论是A股还是新三板,对于大多数资金而言,主流盈利模式只能是低买高卖。

卖出的技巧固然重要,但若矫枉过正,轻视“买”的重要性,投资效率仍然难以提高。

那么,究竟应该怎么理解买和卖?如果把“买”视为接受风险,“卖”视为锁定风险,也许是个不错的想法。能想清楚为何愿意冒险,也就不难想清楚何时不能再冒险。知道为什么而“买”,才能设定何时需要“卖”。“买”和“卖”的理由,很大程度上是统一的。

从这个角度,才能更好理解市场各方的行为模式,从而更好地设立、完善和执行自己的套利逻辑。而这对于流动性还不够充裕、各类参与者又比较专业的新三板而言尤为关键。

在新三板挂牌后,协议转让、做市都有一定退出空间。有效的退出往往会在做市阶段实现,由于主要的对手方是做市商以及其他专业机构,对于退出时机、仓位控制的把握,与流动性充裕的市场比如A股也应有所不同。

基于题材(行业事件)、个股事件和业绩的事件驱动投资,在A股市场比较好把握,在新三板上却不稳定,因为同类题材的可选个股较多,同时又缺乏最终跟风盘。投资者需要适当考虑到上述因素。

退出有那么难么?两个案例告诉其实很easy

关于如何退出,我们愿意分享两个已投案例,分别是凯德科技(831790.OC)和欧迅体育(430617.OC)。

我们对这两家企业的投资,都是在其挂牌之前完成的。这两家企业的风格相对迥异,操作也有所不同,却都取得了较好的投资成果。

凯 德科技(831790.OC)成立于2006年12月8日,于2015年1月22日在新三板挂牌,并于2015年3月18日转为做市交易。公司的A股对标 是长盈精密(300115.SZ)、雷曼光电(300162.SZ)等上市公司。德骏资本在投资时,公司即拥有较高的业绩规模和盈利能力。

欧迅体育(430617.OC)成立于2006年2月16日,于2014年1月24日在新三板挂牌,并于2015年8月28日转为做市交易。公司是体育服务业全产业链公司,没有具体的A股对标。德骏资本在投资时,公司业绩规模尚小。

从上述企业背景也许不难看出,德骏资本对于凯德科技(831790.OC)的投资逻辑,更接近对于成长阶段价值趋势的跟随,而对于欧迅体育(430617.OC)则更看重公司作为领域内的民营龙头之一,在核心管理层的带领下所具备的先发优势和潜在爆发力。

卖 出时机和仓位控制的选择,则与投资逻辑一脉相承。众所周知,2015年初新三板曾呈现出一波小牛市态势,尤其是3月到4月初,指数已经一再冲高,市场估值 已提升到较高水平。在这调整压力日益增加的背景下,虽然凯德科技的市盈率相较于市场整体并不高,但德骏资本仔细权衡了市场对此类个股的估值预期以及行业独 特性、企业成长爆发力等各方面因素,认为当时的估值水平可能已接近于主要多头机构认可的上限,即股价反应了市场对于后续较长时间内业绩预期,因此选择了在3月底市场冲高阶段以及4月初个股冲高阶段,分批套现大部分持仓,获利丰厚,并有效规避了之后长达数月的调整。

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图1:凯德科技(831790.OC)自做市以来与三板做市指数的走势比较

欧迅体 育(430617.OC),这是一家自挂牌以来即得到多家机构关注的企业。我们认为市场对其关注并不在于业绩数字,而是其业务布局和拓展节奏。尽管由于业 绩释放期尚未到达而导致公司估值持续处于高位,但在市场起落期间,我们一直保持持仓,并密切关注公司业务运营情况。直至2015年四季度公司公开宣称通过 “全国校园阳光体育足球班级联赛”切入校园足球市场,与国际扑克联合会合作并签订投资协议而进军智力竞技运动产业,并且交易升温、股东人数超过200人之 时,我们认为在后续事件发生之前,股价可能已阶段性的反应出上述事件对于未来业绩刺激的预期,因此将旗下基金所持部分仓位进行了减持,实现了数倍于本金的收益。

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图2:欧迅体育(430617.OC)自做市以来与三板做市指数的走势比较

上 面两个案例的意义在于,“卖”和“买”并非相互独立,而是相互依存的,都是对风险的管控,也都是决定投资成败的核心要素。对于股权投资,如果“卖”能和 “买”共同形成体系化的一致逻辑,那么即使是在后续政策利好兑现之前的新三板市场上,有效的退出或许也并非那么难以实现。

需要特别说明的是,上面两个案例更侧重于讨论,如果需要退出,那么可以如何选择时机。毕竟“卖点”实际上不是一个点,而是一个区域,甚至数个区域(若引入时间周期这个因素)。而且,从基金管理人的角度,在操作之前还需要考虑分红节奏、基金存续期等基金管理方面因素。这时分批操作也许是比较稳健的方式。

来源:文章作者「读懂新三板」(微信号ddxinsanban)是新三板第一媒体,由资深金融人和资深媒体人创办。

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