膜拜!关于加息,高盛竟这样“窥探”到耶伦的“小九九”

核心提示:料到了开头,却没料到结局,8月非农就业数据不及预期,但高盛却高调的将9月加息的概率从40%上调到了55%,它“窥探”到了耶伦的“小九九”?!

上周五,全球金融市场都将目光转向美国的非农报告,有分析称该数据可能对美联储未来加息时间的预期有重大影响。法国巴黎银行(BNP Paribas)甚至认为,非农报告对美联储9月加息前景的重要性就好比一次“公投”。

然而,各界料到了开头,却没料到结局。

北京时间9月2日晚间20:30,美国8月非农就业人口+15.1万,预期+18万; 8月失业率4.9%,预期4.8%,结束了6、7月的两连涨。一时间,各界都纷纷感叹,9月甚至年内加息无望。

“暴跌”的非农并没那么差?

此次,7月非农就业人口从+25.5万修正为+27.5万,6月从+29.2万修正为+27.1万。然而,8月的非农数据却终结了狂欢,较上月整整少增了近10万人。

此外,薪资增速也并未如期增长。美国8月平均每小时工资环比增0.1%,预期0.2%,前值0.3%;8月平均每周工时34.3,预期34.5,前值34.5修正为34.4。

FXTM富拓中国市场分析师钟越曾表示,这次非农非常关键,主要表现在,若8月非农过低,则将排除9月加息的可能,美元将回吐上周耶伦发表鹰派言论后的涨势,市场将重新定价美联储的加息前景。

事实上,美元兑一篮子货币周四(9月1日)下跌,此前美国发布的数据显示8月制造业活动意外萎缩,令对美国经济力道产生了一些疑虑。

美国供应管理协会(ISM)公布的数据还显示,美国8月ISM制造业采购经理人指数下跌3.2,至49.4,为2月以来首次跌至萎缩区域。数据逆转了美元稍早的升势。

加拿大丰业银行(Scotiabank)首席外汇策略师Shaun Osborne则称:“ISM数据有点令人失望,就业报告对美元近期和中期走势颇为重要,如果周五的数据强劲,可能让人们相信美联储(FED)今年加息是很有可能的,甚至意味着9月美联储采取行动也是非常现实可行的。”

而非农数据公布后,美国联邦基金利率期货显示,9月加息的概率降至22%,12月份加息的概率在55.4%。美国8月非农数据公布前,美联储9月、11月和12月的加息概率分别为34.0%、39.7%和59.8%;2017年2月、3月和5月加息概率则分别为61.5%,67.6%和69.8%。

RJO Futures高级市场策略师Phil Streible也表示“黄金期货在周五就业数据发布后将会继续受益,市场原本预计是18万,加息的可能性只能推迟到12月的会议了。”

Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day同意该观点,认为非农就业报告将促使美联储“保持谨慎”,使得官员们“不情愿”在本月升息。

路透社则称,受制造业和建筑业雇佣人数下降拖累,美国8月非农就业人数表现不及预期,结束了连续两个月的强劲涨势,虽然失业率维持在4.9%未变,但这基本将美联储本月加息的可能性抹去。

关于加息,高盛已“窥探”到耶伦的“小九九”?!

然而,在此背景下,高盛却高调的将9月加息的概率从40%上调到了55%,引发市场高度关注。

因为高盛这一观点影响的广泛,该报告作者Jan Hatzius如今又以一份详尽的问答,解释了他作此预测的具体原因。

Hatzius在其中提到,他在非农数据公布后上调美联储9月加息可能性的主要原因,是美联储主席耶伦在Jackson Hole的讲话暗示了美联储认为美国经济前景稳固,且其“最近几个月的情形使得加息的可能性增加”的措辞,对于美联储主席来说,是对即将加息非常直白的暗示。

关于耶伦的意思为啥是9月加息而非12月,他认为,这些讲话提到的东西都不是没有原因,特别是关于货币政策的信号。“情形……增加”这种措辞对于美联储主席来说是非常直白的语言。如果她只是想泛泛地表达随着时间的推移利率会提高,或者要暗示三个半月后可能加息,那么就没有必要使用这种措辞。要让市场为12月加息做准备,还有很多机会。

其次,美联储副主席Fischer在CNBC被问及耶伦关于“情形……增加”的评论是否意味着我们“已经到了下月加息的边缘了”,他的回答是“主席今天说的和回答yes是一致的”。这种措辞听起来像是明确的信号,他们两人——并非Fischer自己,认为9月加息已经在台面上了。

他称,早在今年春季,FOMC就已经为6-7月加息做好了准备,但是随后5月疲弱的非农数据让市场大为意外,且还有英国退欧冲击的考虑,导致当时加息计划泡汤。如今这些担忧都已经不复存在,且金融市场状况、美国劳动力市场都更好,因而如果那时他们觉得有必要加息,现在更应如此。

他还表示,从美联储采取政策行动的历史来看,并没有证据表明美国大选会影响到货币政策决定。

此外,对于本次的非农数据,他提到,

首先,即便是15.1万的8月数据也仍位于平衡增速之上。美联储官员认为的平衡增速不到每月10万人,在这一速度上他们认为数据和劳动力市场的中期动能保持一致。

其次,更长期的衡量方式,比如三个月均值(23.2万)、六个月均值(17.5万)以及年内迄今均值(18.2万)都更高。

第三,8月非农就业初值通常偏低,最终还会被上修,2011年至今平均上修幅度达7.1万。美联储官员毫无疑问了解这些。

事实上,市场的后续表现也论证了“加息仍在路上”。中信固收团队分析称,数据公布后黄金急速大涨逾20美元,升至1330美元/盎司,但随后又回落至1323美元/盎司;美元指数跳水至95.32,但之后大幅反弹,超数据公布前的水平;日元急涨后下跌剧烈,抹去涨幅;美国10年期国债收益率小跌2Bp之后反而调头向上。此外,联邦基金利率期货显示出的加息可能性一度降至18%,但又很快升至21%。

此外,债王”格罗斯在接受采访时也称,8月数据让美联储9月加息的概率接近100%。“如果面对这样的数据美联储还不加息的话,那不知道什么样的情形才会行动。”

“债王”的惊人判断不无道理。钟越也表示,这一数据仍存在不确定性。“根据对过去五年数据的统计,8月非农通胀会低于预期,理由是在备受欢迎的假期期间调查回执率较低,且在学年开始之际就业难增长。之后8月数据往往会被大幅上修,上修幅度升至高达10万。”

西太平洋银行此前更是表示,在过去的5年中,8月非农就业数据均弱于预期,而在过去18年间也有14次符合规律,过去5年的预期与实际的平均差额为-4.9万。另一方面,从非农数据和8月美国ISM制造业不及预期的表现来看,8月制造业表现意外不佳是主要原因,而制造业增速意外放缓或与美国大选临近带来不确定性增加有关,且7月美国耐用品订单增长好于预期,同时制造业产出和制造业就业人数也有所增长,因此后续增长或出现改善。

美联储若加息,谁会“受伤”?

伴随着美元加息周期和强势周期的持续,预计人民币汇率的下行压力将持续存在,未来人民币继续小幅有序走低的概率较大。国内专家建议,如果资本外流压力持续加大,降准还是有必要的。

不过,如果美联储选择在9月份加息,短期内人民币汇率和金融市场会承受一定的压力,但受冲击的程度或远低于去年12月美联储的首次加息。人民币将步入小幅贬值的通道之中。

首先,今年以来联储加息喊了无数次,却一再落空,投资者已经意识到加息的节奏是缓慢性的,大家有心理准备,故不会出现恐慌情绪。其次,英国脱欧后,国际货币体系进行了重新估值,鉴于日、英、欧等国的货币采取“竞争性贬值”策略,这将缓冲美联储加息给人民币带来贬值压力。最后,中国经济增速虽然下行,但绝对处于世界前列,小幅走低的概率大,大幅贬值的可能性小。

那么,美联储若加息究竟会伤害到谁?

第一,会伤害到美国三大股市,因为美股之所以连涨七八年,主要是联储长期奉行低利率政策,而美联储若是加息,那会使风险偏好低的资金离开具有泡沫的美股市场。

第二,会使国际金价受到打压。虽然黄金价格下跌空间也不大,但上升的空间会因加息而封闭。

第三,会加快人民币汇率贬值进程,使更多的国内外游资抛售人民币资产,换取美元资产,这对于内地的资产泡沫无疑是沉重打击,不利于中国经济的复苏。

(本文整合自第一财经、华尔街见闻、FX168财经网、不执着财经(微信号:bzzcaijing)等)


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