首只以人民币结算的SDR债券今发行 市场容量和流动性仍待提高

核心提示:世界银行成功发行首期5亿规模SDR债券,但未来发展仍面临着定价等问题。短期内,市场容量和流动性等有待提高。

8月31日,国际复兴开发银行(世界银行)首期特别提款权(SDR)计价债券在中国银行间债券市场成功发行。首期SDR债券取名“木兰”,发行规模 为5亿SDR,期限3年,结算货币为人民币,发行价格为931.5851元人民币,票面利率为0.49%。本次发行债券筹集资金净额将用于发行人的一般运 营用途。

本期,世界银行债券注册总额20亿SDR。工商银行为本次债券发行的联席主承销商和牵头簿记管理人,汇丰银行(中国)为联席主承销商和联席簿记管理人,国家开发银行和建设银行为本期债券的联席主承销商。上海清算所为SDR债券提供登记托管、清算结算服务。

央行称,本次发行债券吸引共计约50家机构参与认购,包括国内银行、证券、保险等境内投资者以及各货币当局、国际开发机构等,获得了2.47倍的超额认购。

根据中国外汇交易中心公告,本期发行的SDR债券单位面值(100SDR)相当于931.5851元人民币。由于目前人民币尚未正式入篮SDR,首 期发行价的等值人民币金额通过SDR货币篮子中现有的美元、欧元、日元和英镑等四种货币,依据各自在SDR货币篮子中的权重和当期对人民币参考汇率计算的 等值人民币金额,简单相加而成。

由于SDR债券包含多种货币,可以在一定程度上对冲汇率风险。对SDR使用度的提高,也有利于减少人民币对美元的依赖。央行表示,世界银行首期 SDR计价债券的成功发行,体现了SDR计价债券规避单一货币工具利率和汇率风险、多元化境内外投资者资产配置的优势,有利于丰富中国债券市场交易品种, 也有利于扩大SDR的使用。

不过,SDR债券本身也有一些潜在风险。华创证券在近期一份报告中指出,由于SDR货币篮子的权重每5年调整一次,为较长期限的SDR债券估值带来困难,这一不确定性的存在导致SDR债券只能以短期品种为主。

其次,目前SDR债券市场尚处在萌芽阶段,无论从市场容量还是流动性的角度而言都十分缺乏,这一方面要求发行主体需要支付更高的流动性溢价,另一方 面流动性不足也导致市场参与主体均以配置需求为主,从而进一步加剧市场的流动性缺乏。短期来看流动性的缺乏也将制约SDR债券市场的发展。

第三,由于国内投资者的负债几乎都是人民币资产,如果配置SDR债券可能带来货币错配风险。

华创证券表示,对于国内债券市场而言,从长期来看,SDR债券市场如果能够发展壮大,无疑将对丰富银行间市场的投资者和品种结构、帮助国内投资者规 避汇率风险、推动人民币国际化,起到积极的作用,但从短期来看,由于SDR债券的市场容量和流动性均较为缺乏,还难以对国内债券市场带来实质上的影响。

而关于SDR债券未来能否进一步商业化发展,中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为,“有一定难度”。

在他看来,SDR债券业务由以往在政府、官方之间进行转向商业市场具有重要意义。但是进一步的商业化发展,比如不同商业机构间发行和购买SDR债券 则仍有一定难度。未来SDR篮子将有包含人民币在内的五种货币,相对于单一货币定价来说,SDR债券面临更大的定价问题。在支付清算等基础设施建设上也还 需要做一些工作。

央行表示,下一步,中国人民银行将继续完善SDR计价债券的交易、结算等安排,不断提高SDR计价债券流动性,进一步推动中国债券市场的开放与发展。

注释:SDR最早发行于1969年,是由国际货币基金组织(IMF)作为对普通提款权的补充而推出的一种特别提 款权,可以充当国际储备,也可以作为IMF会员国之间的支付手段和记账单位。在发生国际收支逆差时,会员国可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇,以 偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款。

但是,SDR本身并不是货币,而是一种账面资产,是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权。其价值目前由美元、欧元、日元和英镑组成的 一篮子储备货币决定。今年10月1日之后,随着人民币入篮,其价值将由包括人民币在内的五种篮子货币决定。通常,SDR只在官方之间流转。


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