央行一盘没有下完的棋,竟透露出如此大的玄机,美国已看哭!

核心提示:在当下回顾人民币汇率在过去一年里的起伏涨落时,不仅会发现,市场已经在汇改的历练中逐渐成熟,更会发现,汇改,原来只是央行人民币大棋局中的一部分。而在这盘央行未完待续的棋局里,又究竟隐藏着啥大玄机?相信刚缓过神来的美国已看哭!

一年前的8月11日,市场还沉浸在央行突如其来的汇改恐慌中。汇改3天,人民币兑美元中间价跌幅逼近4.7%,不少交易人士担忧人民币会形成趋势性贬值,并由此强化贬值预期。突然动荡的市场让人们不安,恐慌情绪蔓延甚至出现居民购汇潮。

身临其境和时过境迁回头看的感触通常是不一样的。在当下回顾人民币汇率在过去一年里的起伏涨落时,不仅会发现,市场已经在汇改的历练中逐渐成熟,更会发现,新汇改,原来只是央行人民币大棋局中的一部分。

而在这盘央行未完待续的棋局里,又究竟隐藏着啥大玄机?相信刚缓过神来的美国已看哭!

新汇改一年来,人民币有何表现?

在央行启动汇改后的短短三天里,人民币对美元中间价就急贬至6.4。随后中国人民银行行长助理张晓慧公开表示,人民币经过几日的调整正逐渐向市场化水平回归,3%左右的累积贬值压力得到一次性释放。

之后,去年12月底至今年1月上旬,人民币对美元汇率持续下调。央行在离岸市场重拳打击人民币“空头”,并调整对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策,稳定住了人民币汇率。

今年5~7月,美联储加息预期叠加英国脱欧公投等因素,人民币对美元汇率从5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7关口,贬值幅度超过2000点。

就在人民币对美元汇率临近6.7关口时,市场对人民币贬值的预期开始扭转。人民币对美元汇率从7月底至8月初显著升值。摩根大通报告称,人民币即将加入SDR货币篮子,美联储加息预期推迟,人民币不具备大幅贬值的基础。

而在多位外汇交易员看来,为了平息这三波人民币沽空潮涌,中国央行消耗逾千亿美元外汇储备,尤其是今年初中国央行除了动用数百亿美元外汇储备干预汇市,还不惜抽走香港离岸市场人民币流动性,以此抬高人民币杠杆融资沽空成本,迫使国际投机资本知难而退。

“在这次成功干预汇市后,央行似乎意识到,与国际投机资本的博弈,正演变成一场外汇消耗战。”一家境外银行外汇交易主管认为。

于是,中国央行从2月起开始转变汇率管理策略,一方面降低动用外汇储备干预市场的力度,另一方面采取资本管制措施遏制资本外流,确保外汇储备总额基本稳定,以此反制国际投机资本。

“显然,央行抓住了国际投机资本的短处——只要3万亿美元外汇储备保持稳定,国际投机资本就有所忌惮,不敢随意兴风作浪。”这位对冲基金经理指出,尤其在6月 底人民币汇率一度跌破6.7后,中国央行重新采取措施引导人民币汇率企稳反弹,国际投机资本已经不敢正面对抗中国央行。

效果如何?

经过一年的努力后,中间价形成的市场化程度有了显著提高。

去年8月11日,央行在进一步完善中间价报价机制声明中提出,人民币兑美元汇率中间价报价要参考上日收盘汇率,以反映市场供求变化。

随后,2015 年 12 月 11 日,中国外汇交易中心发布人民币汇率指数(CFETS),强调要加大参考一篮子货币的力度,以更好保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。目前,人民币汇率指数已经成为官方和市场判断人民币汇率水平的最佳依据。

2016年5月6日,央行首次对外公布了一直以来颇为“神秘”的人民币中间价定价机制,从此市场对于判断每日中间价走势变得更加有迹可循,避免因中间价偏离市场预期而出现大幅波动。

在中间价市场化程度提高的同时,其基准地位也得到进一步增强。

中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员、国家外汇管理局国际收支司前司长管涛表示,在汇改之前,境内银行间市场人民币兑美元交易价(CNY)较大偏离中间价,且长期在贬值区间,汇率中间价的代表性不强。甚至如果进一步扩大汇率浮动区间,交易价持续偏离中间价达2%以上,这可能构成双重汇率安排,涉嫌违背国际货币基金组织协定第八条款的一般义务。

但“8•11”新汇改之后,交易价相对中间价,以及开盘价相对中间价的偏离趋于收敛,且交易价和开盘价围绕中间价上下波动。新汇改以来到2016年6月底,银行间市场人民币兑美元交易价相对当日中间价的最大波幅日均为0.22%,远低于2015年初至汇改前夕日均1.53%的水平。这表明中间价反映的市场信息已经较为充分,其基准地位得到加强。

此外,新汇改前,境内与境外市场人民币汇率存在较大差距,使得套利现象时有发生,随着外汇市场的不断完善,今年来境内境外汇率差价明显收敛。

统计显示,在新汇改后直至2015年年底,境内外日均差价达到440个基点,有时境内外差价达上千点以上。

去年12月23日,中国央行发布公告称,为加快外汇市场发展,推动市场对外开放,自2016年1月4日起,银行间外汇市场交易系统每日运行时间延长至北京时间23:30,人民币汇率中间价及浮动幅度、做市商报价等市场管理制度适用时间相应延长。

夜盘的启动,有效增强了境内与境外人民币市场的衔接。今年来,上半年境内外日均差价收窄为161个基点,反映出人民币汇率预期的改善,同时有效抑制了跨市场套利。此外,在境内外汇率差价缩小的同时,还消除了人民币加入SDR篮子货币在人民币汇率取值方面的技术障碍。

与此同时,进一步引入合格境外主体。符合一定条件的人民币购售业务境外参加行经向中国外汇交易中心申请成为银行间外汇市场会员后,可以进入银行间外汇市场,通过中国外汇交易中心交易系统参与全部挂牌的交易品种。人民币购售业务交易品种包括即期、远期、掉期和期权,境外主体应在人民币购售业务项下依法合规参与银行间外汇市场交易。

值得注意的是,新汇改后,人民币此前单边升值预期的打破导致境内出现一定资本流出压力,但随着人民币汇率波动日趋平稳,这一压力得到有效缓解。

其实,新汇改后,跨境资金流动走势亦可谓是“一波三折”。2015年第三季度,跨境资本外流形势严峻,逆差规模显著扩大,直到去年10月份形势有所缓和,逆差规模收窄。2015年12月至2016年1月份期间,跨境资本流动和逆差规模增大。从2016年2月到5月,又连续4个月出现改善。2016年6月开始,结售汇逆差规模再度加大。

国家外汇管理局新闻发言人王春英表示,我国跨境资金流出压力的逐步缓解,反映了国内外市场环境的变化,市场情绪趋向稳定和理性,人民币汇率贬值预期减弱。

在新汇改带来的累累硕果背后,都离不开央行与市场沟通力度的明显增强。

业内人士普遍认为,新汇改是对我国央行市场预期管理能力的极大考验。从初期的少说多做,到后来的边做边说,央行在市场沟通方面做了大量卓有成效的工作。

瑞银大中华区首席投资总监及中国首席经济学家胡一帆表示:“管理浮动汇率对于央行来说也是全新的挑战,但经历了去年‘8•11’新汇改和今年1月份两轮大幅波动后,可以明显看出央行的管理更加有经验,采取顺势而为的策略。”

摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日也表示,当前人民币的汇率机制已经逐渐赢得公信力。“新汇率机制的公信力逐渐提升的主要原因,一方面是央行的市场沟通有显著的改善,汇率政策的阐述与每日中间价基本一致,同时进一步强化关于资本流出相关规定的执行。”

央行在完善人民币汇率机制上的一系列改革,也获得了国际市场的认可。在今年6月召开的第八轮中美战略与经济对话上,美方对于人民币汇率话题的关注度明显“降温”,央行副行长易纲还透露,中国将向美国提供2500亿元人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度,不久还将在美国设立人民币清算行,意味着人民币国际化取得重要突破。

国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德也曾公开表示:“非常感谢周先生,我们提出担忧后,他非常迅速地采取行动,加强了与市场的沟通。”

下一次汇改已见端倪?原来线索就藏在央行一条微博里

正如管涛所言,人民币汇率形成市场化仍是一盘没有下完的棋,改革还需要进一步深化。

而在一位中国外汇市场老江湖眼中,人民币汇改下一步行动的线索,可能就藏在中国央行的一条微博里。

6月21日,中国央行于在微博中透露,央行开会研究了商业银行有序参与离岸外汇市场的问题。

这条78个字的微博一直没有得到市场重视,内容也没有出现在央行官网上。

但中信银行金融市场部副总经理孙炜孙炜却认为这条微博透露的信息重要程度和8.11汇改完全可以相提并论。他认为,部分境内中资行有望直接参与离岸人民币(CNH)市场交易, 个人判断这个政策会很快推出。

为什么坚定看好“银行出海”?孙炜的自信源于对人民币汇改逻辑的判断:去年8.11汇改以来,新的中间价形成机制逐步明确并为市场接受,人民币汇率实现了市场按供需关系“找价格”的突破;下一步中资行出海,能够引入更多反映市场预期的供求,从而有望实现境内市场供求结构的突破。

孙炜表示,目前,供求结构正是目前人民币在岸与离岸市场最大的区别所在。在岸市场主要由基于贸易投资等“实际需求”的结售汇业务和银行自营盘买卖构成;而境外包括CNH在内的市场,在合法范围内均为完全自由交易。如果境内银行直接能在境外CNH市场自由交易,并在境内平盘,意味着在岸市场将引入更多体现汇率预期的离岸投机性交易需求。

也有观点认为,中国央行拟让商业银行“有序参与”离岸汇市,是为了配合10月1日人民币正式加入国际基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)储备货币篮子。

“这可能是加入SDR篮子的一个要求。这也可能是为了准备降低离岸市场的波动,因为在岸银行将有稳定离岸市场的额外使命,目的是避免类似于2016年1月的不稳定重演,”法国外贸银行(Natixis)策略师Iris Pang表示。

事实上,中国央行一直在“低调”酝酿资银行参与离岸市场。在该微博发布前一周的6月15日,外管局公布新政称,中国境内企业外债资金均可按照意愿结汇方式办理结汇手续,企业可以利用外债来置换其人民币贷款。

微博发布三天后,也就是6月24日,央行宣布建立的中国外汇市场自律机制,旨在淡化外汇市场的行政管理,市场参与者能够参与到自律规则的制定过程中。孙炜表示,这是一个里程碑事件,将与中间价改革、中资行出海一起,成为中国外汇市场国际化的基础。他并表示,中国外汇市场准则目前已形成初稿,篇幅近4.5万字, 有望于今年10月之前发布。

但要注意的是,央行在微博中,用到了“有序”二字,分析人士认为,这暗示了此政策短期内对市场影响可能有限。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇看来,“有序”二字表明央行对商业银行进入离岸外汇市场做出了规定。他解释,允许商业银行进入离岸外汇市场,但并不是说谁想进入就进入,我国资本账户是有管制的,要对可进入的商业银行进行筛选。此外,在额度上也要有所控制,在参与的方式上,也需要一个探索的过程。

央行一盘尚未下完的大棋!美国已看哭了

8月7日,中国央行公布了7月份的金融数据,有三个数据值得关注:

第一、人民币汇率指数则较6月末升值0.34%,人民币汇率保持基本稳定。

第二、7月末,中国外汇储备尽管较上月下降0.1%,但仍保持了3.2万亿美元规模;

第三、7月份中国央行又增持了17万盎司的黄金,相当于大约5.3吨。

在成功将人民币纳入到国际货币基金组织特别提款权一篮子货币之后,如果人民币希望对美元发起挑战,那么未来数年中国必须要购进大量的黄金,以使得自己的黄金储备规模接近美国。

先来看一组数据:

2015年6月,中国央行持有黄金的量出现了跳涨。这是为什么?其实很简单,当时中国希望人民币成为特别提款权(SDR)的第五种配方(也就是货币篮子的成员之一),IMF要求中国央行变得更透明。事实上,在2015年6月之前一段时间,中国央行一直在买黄金,只是没有公布而已。去年6月的跳涨,是数据公开导致的。通过上述表格可以看出,自2015年6月以来中国央行一直在增持黄金,只有2016年5月一个月没有买(当时美元加息预期强烈,黄金价格在跌)。

此前很多年,中国央行对外公布的黄金储备都是1054吨,也就是表格里的3389万盎司。到了今年7月,央行的黄金储备达到了5879万盎司,也就是1828.6吨。而美国的黄金储备目前是8133.5吨,德国是3378.2吨,意大利是2451.8吨,法国是2435.8吨,都远远超过中国。(下图:2016年世界各国黄金储备)

以中国的经济总量和外汇储备而言,中国央行持有的黄金仍然偏少,尤其是中国希望人民币国际化,变成硬通货,逐步减弱美元的影响。在这种背景下,中国央行显然会不断增持黄金,未来超过美国的黄金持有量,是完全有可能的。

不仅仅是中国,新兴市场国家经济体都不愿意再受美元牵制!而随着人民币国际接受程度不断提高,许多经济体都愿意使用人民币来部分替代美元进行交易,那么,未来人民币的崛起谁也阻挡不了!

与此同时,新华社评汇改一年时,表示我国如果能保持市场稳定,给国内外市场以信心并营造一个良好预期,在防范风险的同时继续推进汇率市场化改革,人民币有望成为国际资本的避风港。

中国短期的真正目的原来在这!估计美国人现在才反应过来,但是已经错过了遏制中国的最佳时间!

(本文整合自每日经济新闻、第一财经、wind资讯、中金在线、证券时报、期货日报、21世纪经济报道、微信公众号:天天说钱)


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