曹远征:“三去”核心是去产能 杠杆高低不是问题

核心提示:供给侧结构性改革正在一步步推进,推动落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务迫在眉睫。

供给侧结构性改革正在一步步推进,推动落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务迫在眉睫。

中银国际研究公司董事长、中欧陆家嘴国际金融研究院联席院长曹远征6月12日下午在“2016陆家嘴论坛”上表示,“三去”的核心是去产能,杠杆问题的重要性不在于高低,关键在于是否可持续。

2008年美国次贷危机之后,全球各国普遍采用宽松的货币政策,刺激经济复苏发展。曹远征认为,如果利率已经为负,说明总需求管理已经走到尽头。要进行供给侧改革,核心是要提高全要素生产率。因此,金融创新要为实体经济服务,围绕提高生产率进行。

相对于去库存、去杠杆,曹远征认为,去产能更加核心。举例而言,去年以来钢铁企业进行了大刀阔斧的去产能,但因为没有去掉“僵尸企业”,后来又出现反复,产能又重新上涨。只有让“僵尸企业”退出市场,有效率的企业才能够盈利。

“杠杆问题的重要性不在于高低,而在于是否可持续,”曹远征表示,杠杆是否可持续,从企业层面来讲,就在于是否有可持续的还款能力。在他看来,中国的杠杆率说高也不高,以不同的指标计算有不同的结果。但是中国的杠杆问题有三大特殊性:期限错配严重、传递不光滑、高杠杆与高产能关联增加脆弱性。

不过他也表示,改革已经可以看到转好的表现。短期来看,PPI已经开始回升,希望今年可以由负转正。与此同时,企业盈利有望上升,杠杆得到维持,第二步就可以有序推动去杠杆。

长期来看,曹远征提示从四个指标可以观察到,供给侧改革的嫩芽已经产生。一是居民收入增长。传统制造业冰箱、电视、汽车等并不过剩,另外,去年房地产出现过卖不出去的情况,但家具不过剩,从这些都可以看到,中国广大的农村市场拥有很大的潜力。第二,服务业产值增长。医疗、养老、教育、旅游等成长非常快,这些新产业也是经济的新希望;第三,研发经费投入比重提升。随着劳动成本变贵,企业开始增加“机器人”等科技研发投入,比如海尔已经开始启用“黑洞工厂”;第四,西部省份增速加快。比如重庆、西藏、贵州增速名列前茅,西部地区的发展也为“一带一路”建设提供了支撑。

曹远征认为,这些“嫩芽”还比较微弱,但却已经成为处于转换过程中的趋势。“短期看PPI,长期看这些行业的成长速度。”他认为,改革的最核心就在于调动积极性。


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