大成基金:加息致长端利率走高,对债券市场构成严重压制

核心提示:未来加息频率预期升温,美利率抬升促使中国长端利率上行或超预期,抑制资产价格上涨

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美国东部时间12月14日,美联储公布FOMC会议决议,宣布加息25个基点,即将新的联邦基金目标利率将维持在0.5%至0.75%的区间,符合市场预期。美联储确认了近期美国经济的扩张势头,但对通胀预期的关注度提升,预期2017年的加息次数从2次上升到3次。耶伦在会后表示美国实现充分就业无需财政支持,不会出现加息进度落后于通胀上行情况。因此,如果财政刺激在未来使通胀水平持续提升,美联储也将加快加息进程。声明发布后,美股和金价下跌;美元和美债利率上涨。

大成投研团队认为:未来加息频率预期升温,美利率抬升促使中国长端利率上行或超预期,抑制资产价格上涨

1.未来加息路径预期。此次加息完全符合预期,我们更关注美联储上调2017加息预测(2015年来首次,由2次变为3次,并预计到2019年每年各3次,基准利率达到2.9),美联储重回预期引导者的地位。

2.加息对资产价格的影响。①美元指数短期仍维持强势,欧央行维持QE,美启动加息,欧美货币政策分化。②黄金仍需调整,美联储上调利率及明年经济增速预期,并未上调通胀预测,反映联储对实际利率预测的上调,对黄金不利。③美利率是全球利率的锚,美利率的持续上行通过汇率影响到中国长端利率的走高(17年或到3.5),对债券市场构成严重压制,同时若无风险利率超预期上行也会影响股票市场的估值中枢下移,那么基于经济复苏、盈利改善、风险偏好提升带来的股票市场配置价值的逻辑将受到冲击。

3.金融数据。11月外汇占款大降3826.76亿元为一月以来最大单月降幅,受此影响11月M2同比增速下滑至11.4%。虽社融增量1.74万亿同比多增0.71万亿,但表外融资大涨也或许意味着贷款政策的收紧。新增贷款7949亿元高于前值,其中居民部门中长期增约5692亿元,房贷仍是大头的格局未现改变。总体看,外汇占款随人民币贬值大降体现出较高的资金外流压力,货币政策难宽松,市场对经济滞胀担忧较高,加之加息提升中美利差拉大的预期,年末流动性紧张局势未现改善。


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