离岸人民币流动性告急!图解汇率为何跌回五年前

核心提示:正当市场认为人民币汇率第二轮“闪电调整”已宣告结束时,离岸市场人民币争夺战再度趋向白热化。

人民币汇率变动给全球市场带来冲击背后的原因在于,在岸人民币的任何变动,都可能被视为反映着中国经济状况,而这又反过来对中国的贸易伙伴、大宗商品需求以及全球经济增长预期带来影响。

图:人民币汇率已经跌回五年前(来源:搜狐财经)

新年伊始,中国股汇市场均不平静。人民币汇率意外经历了去年“8·11”新汇改后最大波动,在岸人民币即期汇率在连续3个交易日快速贬值逾千点后,自1月7日开始企稳回升。正当市场认为人民币汇率第二轮“闪电调整”已宣告结束时,离岸市场人民币争夺战再度趋向白热化。

周一,中国央行正式打响离岸市场人民币反击战,通过中资大行大量买入离岸人民币,在挫败套利交易的同时逼空,离岸人民币暴涨近千点。今日离岸人民币继续“硝烟弥漫”,离岸人民币兑美元自日内低位一度上涨近400点至6.5661,较在岸人民币汇差转为溢价,为去年10月来首见。但随后遭遇空头强力反扑,40分钟内跌近400点,跌破6.60关口至6.6054,基本完全回吐此前涨幅。北京时间12:00左右再度拉升约300点,从6.6069元至6.5767。截止北京时间15:50,离岸人民币兑美元涨跌31基点,报6.5873。两日波动幅度逾1400点。

近期在岸与离岸人民币快速贬值,并且呈现大幅波动态势,离岸和在岸人民币汇率价差在1月6日达到了史无前例的1600点。不少投资者选择在离岸市场买入人民币,在中国大陆出售进行套利。

彭博援引不愿具名知情人士称,中国央行(PBOC)自周一开始通过中资银行,主要在离岸市场持续干预人民币汇率。知情人士指出,中国央行此举旨在维持人民币汇率稳定,限制游资炒作,或利用离岸在岸汇差进行套利。

某商业银行外汇交易员表示,央行或授意国有大行在离岸市场抛售美元拉升人民币汇率,一方面为了扭转上周市场形成的贬值预期,另一方面为了打击日益猖狂的套利盘,将做空人民币的借款成本推升至创记录高位。在此情况下,继续做空人民币成本高企、没有“弹药”维系,且空头平仓受阻。

一外资行交易员称,今年以来人民币贬值太快,一周近一千点,如果不干预大家就更慌张,会影响市场对人民币的信心。11、12月只是银行间,现在连老百姓都排队去换美金了。

近期猖獗的套利盘及央行干预令离岸流动性告急。作为全球最大的人民币离岸市场,香港财资公会CNH HIBOR各期限利率定盘价今日再度狂飙。其中隔夜拆借利率(Hibor)继周一由4%狂涨939个基点至13.4%后,再度暴涨至惊人的66.815%,刷新历史新高;一周、两周也均创自2013年有报价以来历史新高至33.79%。28.34%。而其他期限利率亦处历史最高位。

业内人士分析称,香港离岸市场流动性面临的压力由来已久,主要原因是去年8月11日央行意外调整人民币中间价报价机制容许人民币明显贬值后,外部市场对于人民币单边升值的预期受到打击,很多外国进口商希望尽快与中国供应商进行贸易结算,从而减少人民币持有量,导致大量人民币回流中国境内,离岸市场流动性下降。

渣打银行驻香港高级利率策略师刘洁表示,预计流动性短期内料维持紧张。离岸市场上较容易获取流动性的渠道在昨日可能已被大多用尽,同时今日隔夜拆借再创新高,也会让银行通过PLP银行借款的成本急速攀升。

对于未来人民币走势,交易员称,央行大力出手效果明显,春节前料汇价看稳,但中长期人民币贬值压力不减。若无监管层大力干预,离岸人民币难有如此迅猛涨势;但干预撤出后离岸人民币料将下跌。两地点差收窄让在岸做空人民币的情绪更加谨慎。连日维稳后市场对人民币贬值幅度的预期亦在改变,但贬至何处尚不清楚。

方正证券首席宏观分析师郭磊表示,人民币加速贬值的阶段可能已暂时告一段落,失控的、大幅度的贬值不会出现。如果人民币资产预期发生变化,则全球就会开启类危机模式,供给侧改革所带来的行业性的破产和失业和人民币悲观预期之间会形成一个传递机制的恶性循环,套利资本快速流动和居民资产的异动将是政策无法承受。2015年人民币对美元贬值幅度在6.1%,其中包含811汇改的影响。2016年我们估计政策将推动人民币对美元贬值幅度在5%以内内,对一篮子货币的贬值幅度则会更低一些。

郭磊指出,离岸-在岸价差得到一次性修正,亦将有助有后续汇率稳定,央行中间价调高进一步反映政策态度。1月8日,人民币离岸在岸价差大约是1196个BP;11日,离岸人民币流动性收紧和拆借利率的快速上升加大了人民币做空成本,而经过1月11日的集中修正,价差只有200个BP。人民币离岸价差的收窄将改变部分市场预期,从而有助于后续汇率企稳。

高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为,未来人民币汇率波动将比过去两个月更加剧烈。央行可能增强人民币双向浮动弹性,从而加大做空投机成本。

瑞银预计,今年人民币对美元温和贬值5%。瑞银称,将人民币放在汇率与美元逐渐脱钩、弹性增加的政策框架下分析,认为未来一年人民银行可能会致力于保持人民币对一篮子货币的有效汇率的基本稳定,并增加人民币对美元汇率的双向波动。基于对美联储今年继续加息、美元指数走强的判断,预计2016年全年人民币将对美元温和贬值5%,今年年底美元对人民币汇率为6.8,不过人民币指数贬值幅度相对较小。这一温和的贬值大概率是以时快时慢、甚至有时升值的方式发生,人民币对美元汇率双向波动将较此前显著增加,仅靠几个工作日的汇率数据外推全年贬值幅度是不明智的。从具体路径来看,我们判断人民币汇率升贬的幅度和快慢取决于美元对其他主要货币、尤其是对欧元的升贬,而时点上除了参考美联储加息决定,还要考虑重要会议日程(如中美战略经济对话和G20峰会)的影响。


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